在聯準會重啟寬鬆週期的背景下，債券投資人對長期國債的高收益趨之若鶓。然而，對於以月為單位而非年為單位計劃的投資者來說，現金等價物——如高收益儲蓄賬戶、貨幣市場基金和短期國庫券——仍然提供穩健的穩定性和實際回報。目前，聯準會已將聯邦基金利率下調25個基點至4.00%-4.25%，市場預計進一步寬鬆，現金既是一種防禦性資產，也是短期目標下的策略優選。

設想一個典型場景：一個家庭為6個月後的房屋首付存錢，或一家企業為季節性開支保留流動資金。這些投資者優先考慮流動性和抵禦通膨侵蝕，而非追逐可能因經濟意外而蒸發的收益溢價。

最新數據顯示，8月CPI年化率上升至2.9%，較7月的2.7%上升，顯示價格壓力持續。根據美國勞工統計局（BLS）數據，8月失業率升至4.3%，接近觸發政策謹慎的程度。在這環境下，現金是臨時避險資產，也是短期財務規劃的重要支持。

殖利率曲線導航

聯準會於9月17日會議已將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至4.00%-4.25%，標誌著寬鬆週期的正式重啟。市場焦點隨即轉向未來降息路徑。根據芝加哥商業交易所（CME）的FedWatch工具，截至發稿，交易員對10月會議（11月6-7日實際日期）降息25個基點的機率高達89.8 %，較前一日74.3%上升，而降息50個基點的機率約為10.2 %。對於12月會議（12月17-18日），市場預計年內聯邦基金利率落至3.50%-3.75%的可能性為82.7 %，這意味著剩餘兩次會議可能累計再降息50個基點，即兩次各25個基點的調整。

圖源：CME Group

若經濟數據持續顯示就業放緩，聯準會可能加速寬鬆；反之，若通膨反彈，降息次數可能減少或維持不變。

這項預期對利率的影響十分直接：短期利率將更快下降，而長期利率則受經濟韌性和通膨路徑的限制。目前殖利率曲線已開始陡化－三個月期國庫券殖利率約4.00%，兩年期公債降至3.85%，十年期和三十年期公債則分別回升至4.05%和4.65%。

圖源：TradingView

若聯準會如預期再降息50個基點，短端殖利率可能進一步下滑至3.50%以下，進而推動曲線正向化；但長端殖利率可能因財政赤字擔憂而維持高位，甚至小幅上升，這將加大債券價格波動，為短期投資人提供現金緩衝，降低久期風險。

摩根士丹利和MFS等資產管理公司因此建議投資人增加殖利率曲線中長端的配置。他們認為，在利率下降環境中，延長久期可放大資本利得。例如，若三十年期公債殖利率（目前4.65%）在未來一年下降100個基點，根據債券價格敏感度（價格變動≈久期×殖利率變動），其價格可能上漲15-20%。此外，長端國債的期限溢價（相較三個月期國庫券高約65個基點）為通膨預期小幅上升提供了緩衝。

對於短期目標投資者而言，此溢價在歷史背景下仍顯有限。根據聖路易聯邦儲備銀行（FRED）數據，過去44年，三十年期公債與三個月期國庫券的平均利差約為200個基點，高通膨或經濟波動時期則波動較大。現今的約65個基點溢價相對較低，一旦利率維持穩定或反彈，追逐長債的潛在收益可能不足以涵蓋再投資風險。

在全球範圍內，這種謹慎態度得到進一步支持。在歐洲，歐洲央行（ECB）存款利率自7月暫停後維持2.00%，歐元區殖利率曲線更平坦，延長久期的歐洲投資者面臨類似權衡，但絕對收益水準較低。在新興市場如巴西，央行利率超過10%，短期現金類資產殖利率遠高於美國，這反映通膨驅動的區域差異，並提示投資人需結合全球政策和通膨背景進行決策。

現金的持久優勢

現金的核心優勢在於實際收益率：扣除通膨、稅費和費用後的淨回報。截至2025年8月，整體CPI為2.9%，核心CPI（剔除食品及能源）為3. 1 %。貨幣市場基金和高收益儲蓄帳戶的年化報酬率（APY）在4.5%-4.8%，折算實際報酬率約為1. 4 %-1. 7 %。

圖源：美國勞工統計局

以50,000美元的緊急基金為例，4.6%的名目殖利率年化收益為2,300美元，扣除2.9%通膨後，實質收益約860美元，足以因應生活成本上漲而不動用本金。相較之下，兩年期公債殖利率為3.85%，若薪資黏性推高核心PCE至3%以上，其殖利率可能上升，導致價格下跌2%-3%，侵蝕收益。

歷史經驗更證明現金的穩健性。在2022-2023年升息週期（聯準會累積升息525個基點）中，現金殖利率從近零飆升至5%以上，成功維持購買力，而債券市場則遭遇大幅回檔（彭博綜合債券指數2022年下跌13%）。 2018年「縮減恐慌」期間，十年期公債殖利率在數月內飆升80個基點，持有長債的投資人損失嚴重。

對於退休人士或短期規劃投資者來說，現金提供了穩定與靈活性。先鋒2024年的研究顯示，68%的美國短期目標家庭（三年內）因久期錯配而表現不佳，過度追逐債券常導致流動性緊張。

預測的陷阱

聯準會政策預測充滿不確定性，2024年的表現便是明證。年初，市場普遍預計年底前將降息七次，累計175個基點，主要源自於衰退擔憂。然而實際結果僅為三次各25個基點的降息，累計75個基點，因為Q2年化GDP成長3.3 %以及核心PCE約2.6%，提供了經濟韌性支撐。

如今，8月非農就業新增僅2.2萬，低於7.5萬預期，失業率4.3%，再次引發溫和寬鬆的預期。然而，聯準會在實現最大就業與2%通膨目標的雙重使命下，仍面臨平衡挑戰：4.3%的失業率低於其長期自然率（4.5%-5.0%），而核心通膨升至3.2%顯示政策仍需謹慎。

業內專家對此保持謹慎態度。 PIMCO首席投資長丹尼爾·伊瓦辛（Daniel Ivascyn）在2025年9月指出，“勞動力市場韌性可能將年內降息限制在兩次”，並引用JOLTS職位空缺仍高達720萬的數據。黑石首席投資長里克·里德（Rick Rieder）補充，預計2025年財政赤字佔GDP 6.2%，可能使長端殖利率維持高位，從而限制殖利率曲線的陡化。

從全球視角來看，不確定性同樣存在。日本投資者因日本央行將基準利率提高至0.5 %而回流資金，間接推高美國短端利率，顯示跨國資本流動仍可能對市場產生擾動。

長債的吸引力與風險

長期國債的吸引力依舊存在，但其潛在風險不容忽視。晨星美國長期公債指數顯示，截至2025年8月31日，過去12個月下跌4.6%，主要受到財政赤字擔憂（美國債務/GDP達130%）以及殖利率波動的影響。2024年，十年期公債殖利率從年初的3.95%升至年底4.58%，原因包括國債年拍賣規模激增至2.5兆美元。

即便是被視為「安全」的超短期債券基金，也並非完全無風險。有分析數據顯示，此類別在2008年金融危機期間平均虧損8.4%（信用利差激增500個基點），2020年第一季平均虧損1.8%（流動性緊張）。儘管近一年表現較為穩健（年化收益約4.98%），但投資者可將其用於1-2年期限的策略，而非真正的超短期現金替代工具，因為基金內仍存在信用風險與延期贖回的可能。

現實案例進一步提醒投資者註意風險：2023年3月矽谷銀行倒閉事件表明，即使平均久期僅0.3年的持有，也可能在收益率飆升時觸發擠兌壓力。而現金則能夠完全規避這一類風險，為短期流動性和防禦性配置提供可靠支撐。

結語

歸根究底，現金在短期目標的核心優勢在於與時間範圍高度契合。儘管國際貨幣基金組織（IMF）預測2025年全球經濟成長約3.2%，關稅壓力與地緣政治摩擦仍令聯準會政策路徑存在不確定性。在這種環境下，短期儲蓄者選擇現金，並非放棄機會，而是為未來潛在的轉折做好準備。

在追逐收益的浪潮中，現金的穩健作用並非單調，而是理性的策略。對於考慮債券的投資者，可以從小額起步，採取梯形配置延長久期的方式，而對於眼下的流動性需求，現金仍是最可靠的盟友。