這家數位支付領導者的業務正在成熟，但它可能仍然是一項不錯的投資。

PayPal ( PYPL 0.33% )是全球最大的數位支付平台之一，10年前從eBay分拆出來。如果你在PayPal 首日開盤交易時投資了1,000 美元，那麼當PayPal 在2021 年7 月創下歷史新高收盤價時，你的投資將成長到7,411 美元。

但以目前70美元的價格計算，這筆投資將縮水至約1,680美元。而同期，投資於標準普爾500指數基金的1,000美元將增至約3,220美元。讓我們來看看PayPal的股價為何跑輸大盤，以及它最終是否能帶來足以改變人生的收益。

競爭優勢

PayPal 經營著一個全球性的雙邊網路連接約200 個市場的數百萬個客戶和商家，截至2024 年12 月31 日擁有4.34 億個活躍帳戶。它為全球近90% 的財富500 強企業和超過2,000 萬家小型企業商家提供服務，賦予公司強大的網路效應。

這家金融科技公司旨在在此基礎上進一步發展，並透過PayPal Complete Payments (PPCP) 持續增強其面向中小企業(SMB) 的服務。該平台透過整合的端到端解決方案簡化了中小企業服務，以滿足小型企業的需求。

PPCP 讓中小企業能夠輕鬆存取PayPal 最新的線上品牌結帳功能和Fastlane 等新產品。截至第二季末，約有一半的中小企業處理和結帳量透過PPCP 平台進行——自去年公司推出該平台以來，這一數字顯著增長。

除了商家服務，PayPal 還有其他成長途徑。例如，其點對點支付服務Venmo在第二季成長了20%，創下2023 年以來的最高成長率。同時，透過Venmo 的總支付額成長了12%，創下三年來的最高成長率。這一勢頭得益於產品創新和行銷活動，旨在將Venmo 從點對點支付工具重新定位為日常商務平台。此類別下的其他盈利產品包括Venmo 金融卡和Pay with Venmo。

PayPal 在「先買後付」（ BNPL ）領域也取得了成長，該領域已被證明是年輕消費者青睞的支付方式。 BNPL 環比成長強勁，第二季交易量成長超過20%，月活躍帳戶數成長18%。

選擇BNPL 的客戶平均訂單價值比標準品牌結帳交易高出80% 以上。 PayPal 將其在BNPL 領域的成功歸功於其規模、易用性和客戶價值。對於商家而言，PayPal 的BNPL 解決方案無縫整合到PayPal 生態系統中，無需額外的技術工作，而且成本通常低於獨立的BNPL 供應商。

美國近期頒布了《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》（Genius Act），為支付穩定幣建立了聯邦監管框架，此後穩定幣成為熱議話題。

PayPal 於2023 年8 月推出PYUSD，成為首批推出美元支持穩定幣的大型金融機構之一。 PYUSD 與美元掛鉤，並由美元存款、美國國債和類似現金等價物完全支持。

PYUSD 的主要目標之一是解決跨境匯款費用高、速度慢的痛點。它提供了一種穩定、可靠且經濟高效的傳統系統替代方案，以促進全球經濟活動。

PayPal 正在積極開發和測試PYUSD 的企業對企業(B2B) 用例，並將其視為推動加密貨幣發展、推動美國支付超越傳統支付方式的一種頗具吸引力的方式。其穩定幣也為降低成本提供了潛在途徑，尤其是在跨境B2B 場景下。 Pay with Crypto 的交易費率為0.99%，據該公司稱，與國際信用卡處理相比，這可將交易成本降低高達90%。

過去幾年PayPal 發生了什麼事？

2018年，eBay宣布將在未來五年內以規模較小的荷蘭競爭對手Adyen取代PayPal ，成為其首選支付平台。這一損失令人震驚，但PayPal在疫情期間的快速成長——得益於激增的線上訂單和點對點支付——暫時抵消了這一壓力。

在2021年初的一個投資者日上，時任執行長丹‧舒爾曼（Dan Schulman）大膽宣稱，從2020年到2025年，該公司的年末活躍帳戶數量有望增長近一倍，從3.77億增至7.5億，年收入預計增長一倍以上，500億美元，年度自由現金流增加一倍以上。但隨著疫情過去，其活躍帳戶、總支付（TPV）和收入的成長速度均有所放緩。

正因如此，當舒爾曼在2022年放棄這些雄心勃勃的目標，並在2023年底辭去執行長一職時，人們才感到意外。截至2024年底，PayPal的活躍帳戶數僅4.34億。全年收入僅318億美元，自由現金流為66億美元。

這種放緩是由於通膨因素抑制了消費者支出、其他數位支付平台的競爭，以及eBay收入的逐漸流失。自eBay與eBay分拆以來，其佣金率（即每筆交易中保留的收入百分比）也逐年下降。

由於其TPV 和收入成長越來越依賴其點對點支付應用程式Venmo 和後端軟體平台Braintree（這兩個平台的收費率都低於其主要平台），這加劇了其下滑趨勢。

不過，PayPal 仍在擴展其核心平台，增加了「先買後付」（BNPL）服務、加密貨幣交易工具，並與Visa和Mastercard等信用卡公司建立了更深層的合作關係。此外，PayPal 還推出了更多服務，以深化其在實體店的滲透，為其信用卡提供更多優惠，並推出了自己的PayPal USD （PYUSD 0.01%） 穩定幣，用於跨境轉帳和高收益儲蓄帳戶。

隨著PayPal的擴張，它精簡了支出以提升其營業利潤率。根據公認會計準則（GAAP），其營業利益率從2020年的15.3%上升至2024年的16.7%。根據GAAP，其每股盈餘在這四年中以3%的複合年增長率穩定成長。

未來幾年PayPal 會發生什麼事？

現任執行長亞歷克斯·克里斯正努力在擴張與更嚴格的支出之間取得平衡。他還計劃將大量自由現金流投入大規模回購中，以提高每股收益。

該公司近期的成長預計將受到新工具的推動，例如PayPal Open（將支付、金融服務和風險管理工具整合到一個統一平台）；PayPal World（與其他熱門海外支付平台交叉兼容）；Pay With Venmo（可整合到更多實體店和線上商店）；以及其精簡的Fastlane 結帳服務。其自有穩定幣的廣泛使用和全新的AI 功能也有望吸引更多用戶。

分析師預計，從2024年到2027年，PayPal的營收和每股盈餘的複合年增長率分別為6%和16%。因此，儘管其高成長時期可能已經結束，但其緊縮的支出和股票回購應該會推高其每股盈餘。基於這些預期，其股價目前僅為今年本益比的14倍，看起來比較便宜。

PayPal 的進展如何

目前，PayPal 成長緩慢，第二季營收僅成長5%。活躍帳戶數僅成長2%。但就獲利能力而言，該公司的表現令人矚目。

當PayPal於2023年聘請執行長亞歷克斯·克里斯（Alex Chriss）時，他立即註意到了公司的交易利潤率。為了贏得大客戶，該公司降低了價格，尤其是在幕後經營無品牌支付時。

自克里斯上任以來，PayPal 重新協商了部分重要合同，並提高了每筆交易的利潤。第二季度，該公司交易利潤成長了7%，遠高於5% 的營收增幅。

說到獲利，PayPal 的表現更是錦上添花。管理階層積極利用獲利回購股票，降低了股票數量，進而提升了每股盈餘(EPS)。第二季每股收益年增20%，這是股東們樂見的。

然而，還有更多因素需要考慮。首先，PayPal 的用戶成長停滯不前。第二季活躍帳戶僅成長了2%。更令人擔憂的是，過去12 個月，每個活躍帳戶的交易量下降了4%。這種下降趨勢始於第一季度，當時每個帳戶的交易量下降了1%（此前多年來一直保持成長），但現在看起來正在回升。

由於帳戶成長停滯、交易量下降，PayPal 在收入成長方面對投資者而言並無太大貢獻。因此，這些值得警惕——跑贏標準普爾500 指數的股票通常擁有高於平均的營收成長。

PayPal 無疑是金融科技領域的領導者

金融科技領域競爭激烈，但PayPal的先發優勢仍使其受益。據悉，第三季其支付總額（即透過其各支付平台轉移的資金總額）達4,420億美元，較去年同期成長9%。

更令人欣喜的是，PayPal 支付平台的受歡迎程度持續成長。該公司目前擁有4.32 億活躍帳戶，本季每個活躍帳戶的平均支付交易筆數成長了9%，達到61 筆以上。大量用戶正在使用PayPal 的工具，而且使用頻率也不斷提高。

過去幾年，熱門的個人對個人支付應用Venmo 一直是成長最快的領域之一。就在五年前，Venmo 的用戶約5,200 萬；而如今，用戶數估計已達8,800 萬。 PayPal 憑藉其所有支付平台，佔據了全球線上支付處理市場45% 的份額，遠遠超過排名第二的Stripe 的17%。

管理階層尤其希望看到更多成長的一個領域是支付結帳。首席財務官傑米·米勒在第三季度財報電話會議上表示：“我們特別關注中小企業和移動端，這兩個領域對於我們提升市場定位都至關重要。”

投資者會喜歡該公司獲利的現狀。該公司最近一個季度的非公認會計準則營業利潤率為18.8%，每股收益為1.20美元，較去年同期成長22%。 PayPal第三季的自由現金流為14億美元，截至本季末，其帳面現金及現金等價物總額為162億美元。

即使規模較小的競爭對手試圖削弱其領先地位，堅實的財務基礎也鞏固了其地位。憑藉目前活躍帳戶和交易量的成長，PayPal 依然實力雄厚。

在目前市場中，要找到價格合理的股票並不容易，但與一些同業相比，PayPal 的股價似乎相對便宜。其預期本益比僅18 倍，遠低於金融科技公司SoFi的77 倍，也低於標準普爾500指數的23 倍。

這讓投資人有機會以優惠的價格將這家金融科技領導者納入投資組合。 PayPal將於2月5日公佈其第四季度業績，因此，如果您想在做決定之前了解其全年財務狀況，那麼您無需等待太久。

但考慮到PayPal不斷成長的客戶群和獲利能力，這只價格低廉的股票目前看來值得投資1,000美元。但要注意的是，金融科技股短期內波動較大，因此在買入前請務必制定長期策略。