當思考2025 年表現最佳的人工智慧股票時，投資人應該立即想到的一個名字就是CoreWeave。

CoreWeave 定位為專為AI 工作負載打造的「新雲端」公司（而非傳統的雲端服務供應商），與英偉達有著深厚的聯繫，既是客戶，也是投資合作夥伴。事實上，CoreWeave 在最先進的圖形處理單元(GPU) 上投入了數十億美元。

這種關係支撐了公司的快速成長和投資者的熱情，也是今年迄今股價飆升約123% 的關鍵原因。

但在經歷如此劇烈的上漲之後，內部人士開始套現。光是第三季度，內部人士拋售的金額就超過7億美元，而沒有內部人士買入。因此，投資人理應質疑這些內部人士是否認為該股已超買。

這就是一個有趣的區別所在：其中約3.7 億美元的銷售是根據10b5-1 交易計劃進行的，這些交易計劃是預先安排的，並不一定反映內部人士的情緒。

儘管如此，CoreWeave 第三季約3.5 億美元的內部人士出售並未納入10b5-1 計畫。這些出售很可能是自主決定的；內部人士可以控制出售的時間和數量。正因如此，他們才能提供更深入的洞見。乍一看，這些出售似乎是一個堅定的看跌信號。

有趣的是，CoreWeave 的股價目前約為93 美元，比內部人士的平均退出價格低約12%。這可能意味著新投資者有一定的安全邊際。然而，如果內部人士暗示100-101 美元是上限，那麼也可能意味著短期上漲空間有限。

不過，華爾街分析師的目標價數據駁斥了這個觀點。 MarketBeat 對CRWV 的一致目標價約為107 美元。一些看漲人士，例如Argus，認為該股將上漲至200 美元，而其他看漲人士，例如Moffett Nathanson，則將目標價定為65 美元，這表明分析師對該股的看法存在巨大分歧。

人工智慧貿易回歸

通常情況下，當一隻股票上漲20%時，背後肯定有明確的消息。然而CoreWeave是一隻波動性高、成長迅速的股票，而且越來越像一個戰場，因此兩位數的漲幅合情合理。此前，微軟已向Nebius投資174億美元，現在又向甲骨文投資。甲骨文昨晚在第一財季財報中表示，預計該公司將成長77%，並在此基礎上加速發展，到2030財年，其市值將從今年的180億美元躍升至1,440億美元。

英偉達、ARM和AMD 的股價均受此消息影響上漲。 CoreWeave 並未直接與甲骨文合作，其執行長邁克爾·因特拉托稱其為強大的競爭對手。

馬德里加爾：內部人士收購和歐盟批准後股價飆升

雖然CoreWeave 的內部人士正在拋售股票，但他們一直在積極購買醫療保健股Madrigal Pharmaceuticals 的股票。

MarketBeat 追蹤了第三季約6,200 萬美元的內部人士購股，這些購股全部來自對沖基金Baker Bros. Advisors LP，時間是8 月18 日至8 月20 日。購入股票的平均加權價格約為374 美元。此後，該股已攀升至454 美元左右，這意味著Baker Bros. 在短短幾週內上漲了近20%。

有趣的是，在同一季度，Madrigal 還發現內部人士拋售了約1.09 億美元，幾乎全部透過10b5-1 計畫進行。與CoreWeave 類似，這些拋售並不一定表明看跌情緒，而Baker Bros. 的有意買入則更具影響力，是一個適度看漲的信號。

值得注意的是，8月底，Madrigal 的藥物Rezdiffra 獲得了歐盟監管部門的有條件批准，這是歐盟首個也是唯一一個獲準的代謝功能障礙相關脂肪性肝炎(MASH) 治療藥物。這為該公司打開了一個全新的市場，並有望在未來幾季開始產生銷售。

在美國獲得批准後，Rezdiffra 的銷售額大幅成長，從2024 年第二季的約1,500 萬美元攀升至2025 年第二季的2.13 億美元。

馬德里加爾認為，歐洲約有37 萬名確診患者可以從Rezdiffra 中受益，因此歐洲的銷售額也有可能大幅成長，這對股價來說是一個看漲訊號。

憑藉先鋒集團、保爾森和貝萊德等公司強大的機構支持，馬德里加爾似乎已做好進一步的上漲準備。

CoreWeave 的角色：攔截超大規模企業的主導地位

自2022 年底ChatGPT 首次公開亮相以來，人工智慧熱潮興起，人工智慧相關股票的估值一直圍繞著硬體運算需求。如果萬物皆有可能被人工智慧化，那麼人工智慧需求的上限就僅限於工作負載所需的電力。

這反過來又推高了公用事業股的估值，尤其是像Constellation Energy這樣的核能股。三大巨頭——Alphabet、微軟和亞馬遜——繼續在人工智慧領域投入巨資，因為這顯然是美國霸權影響力的科技支柱。

由於英偉達提供了隨時可用的全套AI堆棧，這種集中度是英偉達成為市值3.3兆美元公司的主要原因。然而，超大規模企業也在製造自己的AI晶片。

例如，Alphabet 即將推出Ironwood，據稱這是「迄今為止最強大、性能最強、最節能的TPU」。同樣，亞馬遜也在開發Trainium 和Inferentia 晶片，以根據公司本身擴展AI 基礎設施。

因此，儘管英偉達從大型科技公司投資中獲益匪淺，但從長遠來看，該公司也面臨這些公司作為核心競爭對手的挑戰。這就是為什麼CoreWeave 在英偉達IPO 之前就已經變得如此重要，成為一個金融輪盤：Nvidia 的尖端晶片為CoreWeave 帶來了需求。 CoreWeave的成功為Nvidia 帶來了收入，並透過先前的持股獲得了資本收益。

CoreWeave 的財務狀況：需求龐大，但虧損和債務也同樣龐大

從財務數據來看，該公司的產品深受客戶喜愛。 2024年，該公司的營收實現了737%的指數級成長。此外，該公司還實現了營業利潤，2024年的調整後營業利潤率為19%。

該公司還有約150億美元的剩餘履約義務，顯示未來可能帶來收入。這大約是該公司2024年收入的八倍。儘管如此，該公司整體仍嚴重虧損，2024年的淨收入約為-8.63億美元。

這在很大程度上是由於該公司近80億美元的巨額債務負擔。為了償還這筆債務，該公司必須在2024年支付3.6億美元的利息。該公司很可能還會承擔更多債務，因為它最近將循環信貸額度增加了一倍多，達到15億美元。考慮到自由現金流，這些數字看起來更糟，2024年的自由現金流接近-60億美元。這是由於其高達87億美元的資本支出，用於購買GPU和相關基礎設施。

另一個令人擔憂的跡像是，該公司三位創辦人在IPO前拋售了價值近5億美元的股票。這顯然不是公司領導階層對公司信任的表現。

CoreWeave 的使命：盡快為客戶提供尖端的AI 基礎設施

理解「AI 雲端基礎設施」似乎令人望而生畏，但CoreWeave 的業務卻並非如此複雜。該公司已累積了約25 萬個NVIDIA 圖形處理單元(GPU)，這些先進的晶片為尖端的AI 模型訓練提供支援。該公司將這些GPU 出租給其他想要使用它們來訓練AI 模型的公司。

這與微軟等公司透過其Azure 雲端業務的做法類似。但重要的是，CoreWeave 僅出租用於人工智慧的運算能力，這與微軟和其他雲端供應商不同，後者出租用於人工智慧和傳統運算任務的運算能力。

CoreWeave 非常重視其作為第一批獲得最新GPU 的公司之一的地位。在其S-1 註冊文件中，該公司表示：“我們的成功取決於我們能否保持創新和技術領先地位，以保持我們解決方案的競爭優勢，並比競爭對手更快地將最新的GPU 推向市場。”

率先將最新的GPU 推向市場對公司客戶至關重要。這讓他們能夠更快、更低成本地開發更強大的AI 模型，從而在AI 市場中佔據優勢。此外，這些GPU 的快速需求意味著經常出現短缺。

CoreWeave 與NVIDIA 的直接關係有助於其避免陷入這些短缺。 CoreWeave 透過提供其專有軟體堆疊的存取權限來提升客戶價值。該工具可協助客戶管理和優化其租用的運算能力。最終，這一切都歸結於一件事：幫助客戶盡可能快速且經濟高效地訓練和交付新的AI 模型。