油價還會跌多少？

關鍵點：

1. OPEC+宣布8月日產量超出市場預期，導致油價下跌。

2. 若OPEC+持續增產疊加關稅風險兌現，油價仍有進一步下探空間。

3. 分析師普遍認為，供應過剩風險可能在今年稍晚顯現，油價短期內可能持續承壓。

2025年7月初，國際原油市場再次劇烈波動。在中東緊張局勢尚未完全解除、北半球進入傳統需求旺季的背景下，油價非但未能持續反彈，反而在OPEC+出人意料的增產決定下大幅下挫。同時，美國貿易政策不確定性上升，川普延後關稅生效日期雖短期緩解市場壓力，但也加劇了對未來全球經濟成長和能源需求的擔憂。

截至7月7日發稿，WTI原油報65美元/桶，布蘭特原油報68美元/桶，均較前一交易日明顯回落。

圖源：TradingView

OPEC+增產

7月5日，OPEC+八個主要成員國在線上會議達成共識，決定8月份石油日產量增加54.8萬桶。這一增產幅度遠超過市場先前預期的41.1萬桶/日。

OPEC+此次增產決定標誌著該組織戰略重心的轉變。由於全球經濟成長放緩導致需求下降，OPEC+從2022年10月開始執行約220萬桶/日的自願減產計畫。但從今年4月起，以沙烏地阿拉伯為首的產油國聯盟轉向積極重啟產能，4月撤銷了220萬桶/日的減產協議，隨後在5月、6月和7月分別增產41.1萬桶/日。這次8月54.8萬桶/日的增產幅度，進一步加速了這一進程。

這將使該組織預計將比原計劃提前一年完成恢復2023年宣布的220萬桶/日供應限制。至此，OPEC+自4月以來累計釋出191.8萬桶/日的產能，僅剩28.2萬桶/日的減產尚未回補。

OPEC秘書處在聲明中稱，增產決定基於穩定的全球經濟前景和當前健康的市場基本面。不過，此次增產正值全球石油庫存以每天約100萬桶的速度持續增加之際，可能加劇即將出現的供應過剩局面，國際油價也面臨進一步下行壓力。

關稅影響與全球需求

川普政府的貿易政策也是當前影響油價的重要外在變數。原定於7月9日開始實施的新一輪對等關稅被推遲至8月1日，延緩了市場對全球需求的衝擊，但並未消除風險本身。

根據美國財政部長貝森特和白宮經濟顧問哈塞特的公開表態，美國將根據是否達成協議，對不同國家徵收10%至70%不等的懲罰性關稅。儘管與部分國家（如英國、越南）已達成貿易協議，但整體談判進度緩慢。

若關稅如期在8月生效，可能對製造業、運輸業等原油高消耗業構成壓力，間接影響原油需求。國際能源市場正重新定價全球貿易不確定性所帶來的宏觀需求衝擊，油價反映的正是這項潛在預期。

國際能源總署（IEA）預計，2025年全球石油供應將增加180萬桶/日至1.049億桶/日，超過需求成長74萬桶/日。而這項需求低於2024年的130萬桶/日，主要由非經合組織國家驅動。中國和印度等關鍵市場需求疲軟，經合組織國家需求預計將下降12萬桶/日。這項預測支撐了庫存增加和油價下行的預期。

支撐因子減弱

自6月中旬以來，中東地區局勢驟然緊張，原油市場短期受到以色列與伊朗衝突的刺激，油價曾在6月13日單日上漲近5美元/桶。然而，在美國主導下的外交與軍事幹預使局勢降溫。 6月24日，美國總統川普宣布以伊雙方原則上達成停火協議，市場避險情緒迅速緩解。

儘管停火後局部衝突仍偶有發生，但市場普遍預期此輪地緣衝突難以長期升級。技術面上看，油價已將先前因衝突引發的漲幅完全回吐。 WTI原油價格從高點的77美元/桶回落至目前的6 5美元/桶左右，布蘭特原油價格也下跌至6 8美元/桶，雙雙跌破關鍵支撐區域。

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地緣政治對油價的影響正被供應邏輯壓制。原本作為油價上行催化劑的中東局勢，目前已不再構成決定性支撐。

技術面走弱

原油價格走勢呈現看跌趨勢。

布蘭特原油7月7日價格為67美元/桶，接近近期60-70美元區間的下限。關鍵支撐位在65美元和58美元（2025年4月低點），阻力位在70美元和7 7美元，6月中旬地緣政治引發的上漲曾受阻於此。移動平均線收斂發散指標（MACD）仍為負值，支援看跌趨勢。成交量分析顯示，OPEC+增產消息後賣盤增加，強化下行趨勢。

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WTI價格為65美元/桶，支撐位在62美元和57美元（20 25年5月低點），阻力位在68美元和72美元。 WTI技術形態與布倫特類似，呈現負MACD和成交量下降狀態。夏季駕駛季節需求可能提供短期支撐。

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從歷史經驗來看，每當OPEC+釋放大規模產能、市場預期逆轉之時，油價均有深度調整風險。例如，2018年下半年OPEC放鬆限產，以及美國頁岩油產量成長導致油價自10月高點回落逾35%；2020年3月的沙烏地阿拉伯與俄羅斯價格戰則將油價瞬間拉低至歷史低點。

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目前局面與上述兩次相似——主要產油國為維護市場份額不惜犧牲價格，而需求端在宏觀不確定性與庫存上升的壓制下難以對沖。儘管市場已計入部分風險，但若OPEC+持續增產疊加關稅風險兌現，油價仍有進一步下探空間。

ING和巴克萊分析師分別將2025年布倫特油價預測下調至65美元和66美元/桶，反映供應過剩預期。高盛預測2025年供應過剩100萬桶/日，2026年增加至150萬桶/日，進一步壓低價格。