隨著2025年第二季財報季進入高潮，市場目光正集中在本週即將公佈財報的四家科技巨頭——微軟（MSFT）、Meta（META）、蘋果（AAPL）和亞馬遜（AMZN）。

身為Mag 7超級權重股的核心成員，這四家公司將在7月30日至31日陸續發布業績。它們合計貢獻了標普500約23.9%的獲利總額，其財報表現將直接影響指數整體方向，並可能成為決定科技板塊走勢的關鍵變數。

在川普「對等關稅」政策和人工智慧（AI）投資熱潮的背景下，市場希望了解Mag 7能否維持成長動能以及是否仍具備推動指數上行的力量。

近期表現

Mag 7一直是標普500指數上漲的主要驅動力，2025年預計貢獻指數23.9%的總獲利，較2024年的23.2%略有提升。然而，自2025年以來，個股表現分化明顯。自2月19日起，微軟（-6.4%）跑贏標普500（-10.9%），而蘋果（-14.8%）、亞馬遜（-17.1%）和Meta（-22.6%）表現落後。從一年期來看，Mag 7整體上漲約26%，優於標普500的18%。

根據彭博社數據，Mag 7 2025年獲利預計成長21.6%，營收成長9.7%，但較年初15.7%的獲利成長預期有所下調。 2025年第二季度，預估獲利成長14%，營收成長11.9%，低於第一季的19.6%獲利成長率。

近期獲利預期的下調，特別是Meta的負面修正，引發市場對其能否維持高成長的質疑。目前，投資人對蘋果和Meta的潛在獲利不及預期表示擔憂，而微軟和亞馬遜則被看好可能超預期。

動力與壓力

AI基礎建設投資是財報核心看點。

Alphabet上週第二季財報表現強勁，Google雲端營收年增32%，高於前一季的28%，並調高2025年資本支出指引100億美元至850億美元，反映AI需求強勁。

圖源：Alphabet

市場預期微軟、亞馬遜和Meta也將上調資本支出，以支持雲端運算和AI發展，但投資人質疑高資本支出的報酬率，尤其是微軟Azure的執行能力。微軟Azure在2025財年第三季表現強勁，雲端服務營收年增33%，超出市場預期的29.7%。 AI服務貢獻顯著，單季處理AI token超100萬億，成長動能穩健。

圖源：Microsoft

亞馬遜AWS儘管面臨產能瓶頸，預計將強勁成長，或接近Alphabet的雲端業務表現。 Meta第一季營業收入423.14億美元，年增16.07%，歸母淨利166.44億美元，年增幅34.56%。分析師預測，第二季其營收預計將升至445.5億美元，增幅約 14% ，每股收益或可觸及5.84美元，預計將實現10%的成長。

圖源：Meta

蘋果AI投資相對保守，2025 財年第二季獲利僅成長4.8%，營收成長5.1%，毛利率46.9%，較去年同期提升1個百分點，關稅對此季影響有限。

圖源：Apple

重要的是，川普8月1日起可能實施的「對等關稅」將對蘋果和亞馬遜構成直接挑戰。蘋果對中國的iPhone生產依賴使其面臨成本上升風險，分析師預期若關稅加劇，毛利率可能再下降100至150個基點。亞馬遜的全球供應鏈同樣承壓，但AWS等多元化收入提供緩衝。而管理階層對關稅影響的展望將是焦點，有分析指出，若美元在第二季走強，關稅可能進一步壓縮收入成長。

估值方面，Mag 7遠期本益比達28.3倍，高於標普500的21.8倍（剔除Mag 7後為19.7倍）。Meta以22.8倍最具吸引力，亞馬遜次之，微軟（30倍）和蘋果（29倍）偏高。其2025年淨利達25.3%，近標普500（13.4%）的兩倍。

高估值要求強勁業績支撐，關稅不確定性和指引下調可能加劇市場謹慎情緒。

支撐作用

標普500為Mag 7財報提供更廣背景。

截至7月25日，168家標普500公司（佔33.6%）公佈第二季業績，獲利年增8.3%，營收成長4.9%，83.3%超出每股收益預期，80.4%超出營收預期，均高於歷史平均。剔除Mag 7，標普500第二季獲利成長僅1.3%。

第二季標普500預計獲利成長7.5%（剔除能源產業後9.5%），營收成長5%。科技業預估獲利成長12.6%，營收成長10.6%，連續第七季實現雙位數獲利成長。但自1月以來，華爾街分析師對2025年第一季獲利預期下調，科技業尤其明顯。 Mag 7的強勁表現對維持科技板塊動能至關重要。

但目前， Mag 7面臨的風險包括關稅推高成本，壓縮蘋果和亞馬遜毛利率；獲利指引下調或AI投資回報不明朗可能削弱信心；高估值對負面消息更敏感。機會方面，微軟和亞馬遜可受惠於雲端和AI的強勁需求，Meta的AI廣告優化具有成長潛力，近期股價回檔為長期投資者提供買入機會。第二季財報是檢驗Mag 7應對關稅風險、兌現AI投資並維持成長的關鍵。整體14%的獲利成長預期穩健，但成長放緩和高估值要求強勁業績。

標普500對Mag 7的獲利依賴使本週財報至關重要。當前美股已回到歷史高位，後續市場走勢將更依賴企業獲利兌現與AI相關業務的持續成長，而非僅依賴貨幣政策寬鬆預期。