2025年7月28日，中美新一輪經貿會談在瑞典首都斯德哥爾摩舉行。這次會談是繼日內瓦、倫敦之後雙方在三個月內的第三次會面，正值中美2025年5月所達成的「90天關稅休戰期」即將於8月12日到期。

隨著全球地緣博弈升溫、貿易政策持續收緊，市場普遍關注本輪談判能否推動延長休戰期、降低關稅不確定性，並為中美在關鍵技術、能源和資本領域建立更穩定的溝通機制奠定基礎。

會談重點

根據中美雙方釋放的訊息，此輪磋商涉及多個層面，包括對華加徵關稅政策的調整、半導體等關鍵產業的出口管制、以及在綠色能源、數位經濟等領域的合作前景。美方由財政部長史考特·貝森特牽頭，貿易代表傑米森·格里爾參與；中方代表為國務院副總理何立峰。

會談前，貝森特表示雙方將努力達成「可能的」貿易休戰延期方案，目前的休戰協定將於8月12日到期。會談議題預計涉及關稅、出口管制和未來可能的中美正面合作等。

從美方立場來看，目前白宮在是否延長對華關稅的討論上尚未達成統一意見。雖然貝森特表態「延長關稅暫停的可能性較高」 ，但在接受NBC採訪時又表示「目前無法確定最終結果」 。從其措辭來看，談判進展雖被視為「正向」 ，但分歧仍存。

市場更關注的是，美國是否會在有限領域先行調整部分關稅政策。例如，針對某些中國出口品設定的20%懲罰性稅率（主要涉及與芬太尼相關的原料、藥品中間體），近期受到醫藥與化學產業遊說影響，並有望在談判中獲得豁免或下調。

中方則可能尋求在技術出口與投資規則方面獲得更多明確表態。美國先前對高性能AI晶片、EDA軟體、高階設備設限，影響包括Nvidia、AMD、ASML等公司的對華業務佈局。雖然近期Nvidia H20晶片獲得重新出口許可，但禁令的調整尚未形成製度化框架。

市場預期

從市場角度來看，投資人目前對談判結果的整體預期偏向樂觀，普遍認為最壞情況出現的可能性不高。具體而言，市場正在圍繞三種潛在情境進行定價：

積極方案（機率約30%）

中美雙方達成協議，同意延長關稅休戰期3至6個月，並同步放寬部分關鍵產品出口限制，例如美國對AI晶片的出口許可機制鬆動，中國在稀土金屬原材料出口方面釋放更大靈活性。此結果可望顯著提振市場風險偏好，推動人民幣進一步升值，帶動A股中出口鏈（如家電、機械設備）、半導體、稀土等板塊反彈，同時利好美股大型科技股如英偉達、蘋果與AMD等。

中性方案（機率約50%）

雙方未能就實質開放達成共識，但同意維持現有90天談判機制，不新增關稅、不調整現有關稅稅率。此類結果將令市場維持謹慎樂觀狀態，風險偏好短期保持穩定，但反應相對溫和。人民幣、美股中概股及相關出口主題資產可能獲得有限支撐，但缺乏持續上漲動能。

負面方案（機率約20%）

若談判破裂，或美方在8月12日後恢復部分加徵關稅措施，將對市場構成實質衝擊。企業獲利預期下修、人民幣貶值壓力上升，避險情緒或快速抬頭，可能引發A股出口板塊、美股中資ADR以及新興市場資產的下行壓力。

簡而言之，市場目前的表現和資金流動反映出「押注中性偏好局面延續」的策略，而對積極突破持謹慎期待，對負面情境保持防禦性配置。

背景變化

目前中美重啟磋商的背景，與近期美國在多邊貿易政策上的調整密切相關。 7月28日，美國與歐盟達成協議，對電動車設定15%的統一關稅水平，並就綠色產業補貼達成原則諒解。與日本、韓國等國的談判也接近收官。

然而，這「歐盟模式」在中國問題上或難以應用。中國不接受在技術安全、補貼透明度等議題上設定統一標準。同時，中方具有明顯的策略反制能力，例如限制關鍵原料出口（如鎵、鍺、稀土），或延遲關鍵技術領域的對外准入。

此外，川普近期在多次公開演說中重新強調對中貿易立場，並提出將「對俄羅斯設定10-12天的協定最後期限」，顯示其在外交與貿易政策上可能傾向於設定明確邊界，而非長週期談判。這種做法雖然有助於提高議題緊迫性，但也增加了政策波動性。

結語

儘管市場普遍預期談判將取得一定成果，但仍存在維持現狀、不作實質調整的可能性。最終結果可能只是延長目前政策架構90天，避免市場過度反應，同時爭取更多談判時間。

若出現此類中性情境，雖然不會立刻引發貿易層面的重大波動，但也難以為企業提供明確且可持續的政策預期，部分企業仍將維持「觀望」狀態。此外，若中美在芬太尼管控、跨國資料流通、對俄能源政策等方面分歧進一步擴大，也可能反過來制約經貿議題的推進節奏。