關鍵點：

1. 雖然傳統菸草業務面臨監管壓力與結構性收縮，但奧馳亞在無菸替代品領域的策略佈局正在逐步顯現效果。

2. 萬事達已開始將AI技術整合進風險管理與支付安全架構中，為未來效率提升與邊際利潤擴張創造條件。

在當前宏觀環境充滿不確定性的背景下，具備可持續獲利能力、穩健財務結構和合理估值水準的企業，成為中長期資金配置的優先選擇。投資人越來越傾向於尋找基本面穩定、現金流可預期、估值具備安全邊際的投資標的，以實現長期資本累積。

在此邏輯下，美國市場上的奧馳亞集團（Altria Group, NYSE: MO）和萬事達（Mastercard Inc., NYSE: MA）具備一定代表性。兩家公司分別在所屬產業內擁有較高的利潤回報水平，並展現出強勁的資本回報能力。同時，市場對這兩家公司未來的估值回歸預期也逐步增強，值得投資人重點關注。

奧馳亞：高股利與低估機會

奧馳亞集團長期以來專注於菸草及菸草替代品業務，其核心競爭優勢來自於高進入障礙、穩定的市場份額以及極強的現金流創造能力。截至2024年底，奧馳亞實現了42.8%的投資資本回報率（ROIC），遠高於標普500指數成分股的中位數水準（約10-12%）。這項指標反映出公司在資本運用效率和獲利能力方面具備顯著優勢。

圖源：奥驰亚

雖然傳統菸草業務面臨監管壓力與結構性收縮，但奧馳亞在無菸替代品領域的策略佈局正在逐步顯現效果。該公司2024年收購電子煙品牌NJOY 的交易正推動其產品組合向加熱不燃燒、電子煙等新型消費形式過渡。根據該公司財報，NJOY 目前已在美國超過30,000家零售通路鋪貨，未來三年銷售佔比可望從目前的5%提升至15%以上，成為成長支柱之一。

圖源：奧馳亞

目前奧馳亞的股息殖利率為6.9%，遠高於標普500指數平均（約1.4%）和10年期美債殖利率（4. 4 %左右）。根據歷史對比，奧馳亞過去10年的平均股息率約為4.5%，這意味著目前估值可能處於折價區間。若市場重新定價其穩定性與分紅吸引力，股價存在一定修復空間。

奧馳亞的本益比（P/E）約為10.2，遠低於標普500指數的平均本益比22.4，顯示其估值可能偏低。由於公司積極回購股票和高負債，其市淨率（P/B）為負值，但這在成熟行業中較為常見。企業價值與EBITDA的比率（EV/EBITDA）為8.7，低於菸草業中位數11.2，進一步支持其低估的觀點。年初至今，奧馳亞股價累計上漲16.3%，顯著跑贏標普500指數。

圖源：TradingView

此外，根據FactSet數據，截至2025年7月中旬，奧馳亞的遠期本益比約為8.6倍，位於近五年估值區間的下緣。空頭部位佔近一個月下滑8.1%，反映出部分投資人正在退出看空押注，顯示市場對其下行空間的判斷趨於收斂。

萬事達：消費驅動的穩定成長

萬事達長期受惠於全球支付電子化趨勢，其商業模式建構在支付授權、清算與交易資料處理的收費基礎上。由於其不承擔信貸風險，公司財務槓桿溫和、資產負債表結構穩健。

2025年第二季財報將於美東時間7月31日盤前公佈。機構普遍預期其營收達79.83億美元，年增14.68%；每股盈餘（EPS）預期為4.030美元，年增15.14%（以US-GAAP口徑）。若數據符合預期，將是萬事達連續第八個季度實現兩位數收入成長，反映全球消費活動與跨國支付交易的持續成長。

圖源：萬事達

萬事達的核心財務優勢體現在其資本回報能力上：截至2024年底，該公司ROIC高達56.6%，為標普500中位數的兩倍以上，顯示出其對資本的高效使用能力。同時，在全球範圍內，萬事達仍具備進一步市場拓展空間，尤其是在拉丁美洲、東南亞與非洲地區的非現金支付滲透率仍處於較低水平，構成未來業務成長的重要來源。

圖源：萬事達

從估價角度來看，瑞銀分析師Timothy Chiodo近期維持對萬事達「買進」評級，目標價為670美元，較目前股價約18%的上行空間。考慮到萬事達強勁的自由現金流與穩定的回購策略，其股票具備中長期持續回報的支撐力。

圖源：TradingView

此外，隨著生成式AI在反詐騙系統與交易資料處理上的應用推進，萬事達已開始將AI技術整合進風險管理與支付安全架構中，為未來效率提升與邊際利潤擴張創造條件。