近期，儘管面臨股市、債市及美元的多重壓力，黃金價格仍保持相對堅挺，成為市場中少數抗跌資產之一。截至發稿，現貨黃金（XAU/USD）報3,323.98美元/盎司，微跌0.09%。

然而，過去一周黃金價格經歷了明顯的調整，從7月中下旬的高點3431美元/盎司迅速回落至3300美元附近，短短六個交易日跌超110美元。表面看，黃金承壓明顯，然而，這可能並非黃金疲軟的訊號，而是盤整蓄勢，為下一階段行情奠定基礎。

圖源：TradingView

黃金承壓

近期黃金價格承壓與全球貿易局勢緩和密切相關。

7月22日，美国与日本达成贸易协议，7月27日又与欧盟就关税和投资达成一致，显著降低贸易战风险，为市场注入确定性。这直接推动标普500指数连续六日创收盘新高，纳斯达克指数也刷新历史纪录，风险资产需求激增。黄金作为避险资产首当其冲，需求下降成为价格下行的主要驱动力。

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特别是欧盟承诺在特朗普任期内采购7500亿美元，其中包括6000亿美元的美国军事装备采购，进一步提升了市场乐观情绪，减少了黄金的避险吸引力，推低金价。

同時，美元與黃金價格的負相關關係在當前環境下尤其突出。貿易協定達成後，市場對全球貿易緊張局勢緩和的預期推高美元需求，美元指數明顯走強。瑞銀財富多元資產策略師Anthi Tsouvali指出，早前因高關稅政策引發的美元疲軟已逆轉，貿易協定恢復了美元強勢。以美元計價的黃金對海外買家成本上升，吸引力也隨之下降。這解釋了金價在過去一週的持續調整，也凸顯美元走勢對黃金的直接限制。

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經濟層面，美國就業數據好轉和美元指數上升為黃金增添下行壓力。作為無息資產，黃金對利率預期高度敏感。目前市場普遍預期聯準會7月維持聯邦基金利率4.25%-4.50%不變，而根據CME FedWatch工具數據，年底前降息50個基點的機率為43.8%。短期內缺乏降息訊號，疊加美元強勢，限制了黃金反彈空間。

圖源：CME

支撐因素

儘管貿易摩擦緩和，地緣政治因素仍為黃金提供部分支撐。目前，中美貿易核心問題尚未解決，相關不確定性仍然存在，市場對潛在風險保持警惕，中東局勢惡化也可能推高避險需求。

然而，這些因素目前仍不足以抵銷貿易協定帶來的利空影響。與之相對的是，通膨預期和政府債務水準為金價注入長期支撐。美國國會預算辦公室預計，川普簽署的稅收與支出法案將在未來10年使美國赤字增加3.4兆美元，並導致數百萬人失去醫療保險。上述15%關稅協議也可能推高美國國內通膨。

道富全球顧問公司黃金策略主管Aakash Doshi認為，債務上升和頑固通膨將壓低經濟成長，迫使聯準會寬鬆政策，將降低實質利率，間接利好黃金。

技術面支撐

技術分析顯示，黃金在多重壓力下仍穩固於關鍵支撐位。 Aakash Doshi將3,000美元/盎司定義為新基準，目前價格維持在3,300美元/盎司上方。

儘管股市創歷史新高、波動性降至今年低點，黃金未跌破3,000美元這一關鍵水平，年內超26%的漲幅凸顯其穩定性。

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市場處於盤整階段， Aakash Doshi預計未來一個月將橫盤，但聯準會會議可能成為催化劑。他預期鮑威爾將為9月至年底降息鋪墊，美元走弱或推動金價重返4月高點，甚至年底前接近4000美元/盎司的潛力。

結語

歷史數據表明，聯準會寬鬆政策利好金價－2024年6月維持聯邦基金利率在5.25%-5.5% 目標區間不變，通膨預期上升更快導致實際利率下降，黃金當日上漲。 6月FOMC會議將2025年GDP成長下調至1.4%（從1.7%），核心PCE通膨預期上調至3.1%（從2.8%），失業率預期上升，暗示滯脹風險。若通膨持續超預期，黃金作為對沖工具將受益。

JP摩根研究預測金價2025年第四季達3,675美元/盎司，2026年中或接近4,000美元/盎司，依托年均900噸央行購金及投資者需求。

圖源：世界黃金協會

短期內，夏季交易清淡和獲利了結可能限制漲幅，但回調或是買入機會。在股市高位、波動性下降的環境下，黃金仍保持堅韌未破支撐。短期震盪或許是佈局良機，中長期來看，黃金作為全球資產配置的核心避險工具地位並未動搖。