關鍵點：

1. 美國總統川普簽署行政命令，允許私募股權、房地產、加密貨幣等另類資產進入401 (k)退休儲蓄計畫。

2. 相關部門將在未來幾個月明確受託責任規則，並消除現行法規中阻礙另類資產進入退休帳戶的製度性障礙。

3. 行政令的落地將為投資者開啟全新的資產配置空間，為投資者提供根據風險偏好和財務目標客製化投資組合的機會。

2025年8月7日， 401 (k)退休儲蓄計畫迎來了一個歷史性的時刻。當日，美國總統川普簽署行政命令，指示勞工部（DOL）、證券交易委員會（SEC）等聯邦監管機構，放寬401(k)及其他雇主發起的退休計畫配置另類資產的限制。涵蓋範圍包括私募股權、房地產、加密貨幣等先前在主流退休計畫中極少出現的投資類別。

這項舉措可能將改變美國退休投資近半世紀的資產配置格局。根據命令，相關部門將在未來幾個月內明確受託責任規則，並消除現行法規中阻礙另類資產進入退休帳戶的製度性障礙。

這意味著，近半個世紀來401 (k)計劃主要投資於公開股票和債券型共同基金的「安全資產」邊界將逐漸放開，為加密貨幣等行業打開了約12.5 兆美元退休帳戶資金的大門。

監管背後

401(k)計畫自1978年設立以來，已成為美國最主要的雇主退休金帳戶，總資產規模約12.5兆美元，涵蓋6,000萬名員工。長期以來，出於對流動性、透明度與估值風險的考量，投資範圍幾乎全部集中在公開市場的股票、債券及共同基金。

此結構與《1974年僱員退休收入保障法》（ERISA）的受託義務要求密切相關。雇主及計畫管理人必須確保投資成本合理、績效水準符合市場基準，並盡量降低參與者承擔的額外風險。這使得另類資產雖未被法律禁止，卻在實務上長期被排除在退休帳戶之外。

然而，低利率環境壓縮了債券等傳統資產的回報空間，2024年10年期美國公債殖利率平均約為3.5%，但部分高波動資產在過去週期中表現亮眼，例如，CoinDesk數據顯示，比特幣在過去六年中有五年跑贏納斯達克指數。

圖源：TradingView

私募股權也表現強勁，劍橋協會美國私募股權指數顯示2014年至2023年年化報酬率約13%，高於標普500的10%左右。

政策制定者或希望透過擴大投資範圍，提高退休資金的長期回報潛力，同時支持私募市場和數位資產等新興產業，維持美國在全球資本市場的競爭力。

市場反應

考慮到401(k)的龐大規模，即便只有1%的資產轉向另類投資，也將帶來超過1,250億美元的潛在資金流入。這對流動性有限的加密貨幣及私募股權市場而言，可能產生顯著影響：短期內推動估值抬升，中長期改善募資環境與市場深度。

在政策發布當日，相關資產價格迅速反應，尤其是加密貨幣資產。

當日，比特幣（BTC）價格報114,284美元，儘管日內下跌0.64%，但過去24小時交易量上升1.38%至579.2億美元，市場總值達2.26萬億美元。

比特幣在2025年7月14日創下123,218美元的歷史新高，年內已上漲約25%，遠超標普500同期的不到8%回報率。其他主要加密貨幣如Solana（SOL）和XRP也表現出色，Solana價格接近256美元，XRP為2.78美元，分別受益於去中心化應用程式和跨境支付的成長。

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並且，加密貨幣的長期收益潛力顯著。2019年至2024年，比特幣年化報酬率達60%，以太坊為49%。若401(k)投資者在2019年配置10%的比特幣，其組合整體報酬或可提高5%-7%，顯著優於傳統資產。

機構預測進一步強化了樂觀：VanEck預計2025年比特幣可達18萬美元，CoinPedia預測最高168,000美元。這些預測是基於比特幣2100萬枚的固定供應、機構採用增加以及2024年比特幣ETF累計550億美元淨流入的趨勢。

投資者的機會

行政令的落地將為投資人開啟全新的資產配置空間。

在過去幾十年裡，401(k)計畫的投資範圍基本上限於公開股票和債券，雖保障了資金安全性，但也限制了收益潛力與組合多樣化能力。如今，隨著加密貨幣、私募股權、房地產投資信託基金（REITs）等另類資產被正式納入合規選項，投資者的資產配置策略將迎來巨大變化。

截至2024年，約6,000萬美國人參與401(k)計劃，平均帳戶餘額約為12.7萬美元。開放另類投資限制使投資者能夠將資金配置於加密貨幣、私募股權、房地產投資信託基金（REITs）和黃金等資產，打破了近半個世紀的「安全資產」限制。這為投資者提供了根據風險偏好和財務目標客製化投資組合的機會。

例如，年輕投資者可透過小比例配置高成長資產（如10%的比特幣或私募股權）提升長期回報，而臨近退休的投資者可透過房地產獲得穩定收益流。

另類資產與傳統資產的相關性較低（比特幣與標普500的相關係數約為0.2），可有效分散風險。例如，2020年至2024年，配置10%另類資產的401(k)組合波動性降低約5%，同時潛在報酬率提升。這為投資者提供了建立更穩健投資組合的機會，尤其在經濟不確定性加劇的時期。

另類資產在低利率環境中展現出顯著的報酬潛力。比特幣在2019年至2024年的年化報酬率達60%，私募股權同期報酬率為13%，均超越傳統資產類別。若合理配置，投資人可能顯著加速退休儲蓄成長。在2019年至2024年，401(k)組合中10%的比特幣配置可將整體回報提高5%-7%左右。房地產投資在2023年平均回報率約為7%，也為尋求穩定收益的投資者提供了替代選擇。

此外，另類資產的納入可能吸引更多專業管理產品進入401(k)市場。 2025年6月，貝萊德宣布將於2026年推出包含私人投資的401(k)目標日期基金。 7月，藍鴞資本與Voya Financial合作開發私人市場投資產品。這些產品可能透過規模經濟降低費用，為一般投資者提供更具競爭力的回報。

該市場規模的401(k)市場為加密貨幣和私募股權行業打開了龐大資金入口。若僅5%的401(k)資產配置於加密貨幣，市場將新增6,250億美元資金流入，可能顯著推高比特幣等資產價格並提升市場活力。私募股權產業也將受益，2024年全球私募股權資產管理規模已達4.5兆美元。

這項政策可能加速新興產業發展，為投資者提供參與高成長市場的機會。

不能忽視的風險

然而，另類資產的波動性顯著高於傳統資產。比特幣在2022年暴跌65%以上，顯示出劇烈價格波動。私募股權投資通常鎖定資金7至10年，流動性遠低於股票（每日交易量達數十億美元）或債券。

圖源：TradingView

有研究表明，另類資產可能使投資組合波動性增加20%，對風險承受能力較低的投資者構成挑戰。

流動性風險也特別突出。私募股權和部分加密貨幣資產的退出週期長，投資者在急需資金時可能難以變現。例如，2024年，部分私募股權基金的贖回週期延長至12個月以上，增加了資金鎖定的不確定性。

同時，另類資產的費用結構較高，可能侵蝕報酬。私募股權基金通常收取2%的管理費和20%的績效費，遠超股票共同基金的0.5%平均費用比率。加密貨幣交易可能涉及1%-2%的平台費用。小額帳戶受高費用的影響特別明顯，可能抵銷潛在回報優勢。此外，另類資產的估值不透明，例如私募股權基金的淨值報告通常落後數月，增加了投資決策的複雜性。

值得注意的是，ERISA要求計劃發起人作為受託人，審慎選擇費用合理、表現優異的投資產品。 Betterment at Work副總裁Edward Gottfried指出，另類資產因估值不透明和高費用，難以滿足受託標準。投資人需依賴發起人對投資經理人的篩選與管理。若發起人未能履行責任，可能導致投資損失，參與者雖可透過ERISA提起訴訟，但訴訟成本和時間可能進一步增加風險。

另外，2024年金融業監理局（FINRA）報告顯示，70%的零售投資者缺乏評估加密貨幣投資的能力，另類資產的複雜性要求投資者俱備更高金融素養。監理不確定性也構成風險。行政命令要求勞工部和SEC在2026年前完成監管審查，可能導致受託標準或揭露要求的變化。若監管寬鬆過度，可能削弱投資者保護；若監管過於嚴格，可能限制另類資產的可用性。

投資者的因應策略

在風險與機會並存的環境下，投資人需要有明確的因應策略，以實現退休儲蓄的最大優化。

首先，評估自身的風險承受能力與投資期間。年輕投資者可考慮將5%-10%的資產配置於另類資產，以平衡長期回報與波動性；接近退休的投資者應控制敞口，並優先選擇REITs等低波動資產。

其次，進行充分的盡職調查。了解目標資產的市場趨勢與風險特徵，例如比特幣的固定供應機製或私募股權的行業集中風險。查閱計畫揭露文件，評估費用與回報預期，必要時諮詢專業顧問。

第三，制定合理的資產配置結構。透過引入低相關性資產實現組合分散，例如60%股票、30%債券、10%另類資產。避免過度集中，尤其是將加密貨幣配置控制在5%以下。

第四，監督計劃發起人的管理行為。要求揭露投資流程、費用明細及管理資質，發現問題應記錄並在必要時尋求法律支持，依據ERISA維護權益。

最後，持續關注監理與市場變化。跟進2026年勞工部和SEC的政策更新，定期評估其對投資組合的影響，確保配置與環境相符。

川普的行政命令是對401(k)投資範圍的放鬆，也是美國退休儲蓄體系在資產配置概念上的根本轉變。對市場來說，這為加密貨幣、私募股權等領域帶來了結構性機遇，但能否轉化為長期穩健的回報，取決於監管框架的完善和受託管理的品質。

在這一新階段，投資人的審慎與專業判斷，將比以往任何時候都更為重要。