過去一年，金融媒體頻頻充斥著對美元「即將崩潰」的危言聳聽。社群平台上的財經大V揮舞著所謂「美元末日」圖表，財經專刊上知名人物高聲警告美元貶值的風險，這類論調一時間甚囂塵上。的確，這種說法很容易引發關注——高通膨、貨幣超發、財政赤字等等，聽起來似乎危機近在眼前。然而，雖然部分擔憂不無道理，但許多頭條新聞更像是情緒炒作一樣，基於事實進行正確分析的評論相對較少。

那些兜售黃金、白銀或其他「末日資產」的人經常反覆提及美元指數的下降趨勢。但問題在於：它並不真正說明美元正在貶值，它只是反映了通貨膨脹——這是經濟成長過程中常見且廣泛預期的現象。

隨著時間推移，價格自然會上漲，因為人口增加、收入提升和消費擴張推高了需求。這在後工業化、服務業主導的經濟體中尤其明顯，因為這類經濟體系本身就推動了信貸擴張與資本投資。我們常說的其實不是“美元在貶值”，更多的是“經濟正在擴張”的體現。

接下來，我們來探討「貶值」這個概念與經濟成長之間的真正關係。

通貨膨脹

讓我們先釐清兩個常被混淆的概念：通貨膨脹與貨幣貶值。雖然它們都會削弱美元的購買力，但二者的本質和成因並不相同。

通貨膨脹是由供需失衡所引發的價格普漲。當薪資提升、消費者需求激增，而商品與服務的供給無法同步成長時，價格自然上行。這在疫情後的經濟復甦期相對明顯——在供給受限的背景下，政策刺激又進一步推高了需求，從而催生了通膨。

而貨幣貶值指的是貨幣本身「價值結構」的整體削弱，背後往往伴隨著有意的政策操控。例如，古羅馬時期透過減少鑄幣中的白銀含量來擴大貨幣供應，從而償還債務，這種做法就是典型的貨幣貶值。

但在今天的法定貨幣體系下，貨幣不再認準黃金或白銀，它的「整體」無法被「稀釋」。即使政府大量“印鈔”，也不能簡單等同於貨幣貶值。雖然某些唱空者將「貨幣貶值」作為一種危機認證工具，試圖用它來喚起大眾的恐慌，但現實遠不如他們說得那般脆弱。

投資人需要知道的是，美元的全球信心依然強大。雖然財政赤字高企、M2貨幣供應擴張迅猛，但美元不僅未被拋棄，反而持續穩居全球金融體系核心。美元在全球貿易中仍佔約80%的結算份額，全球外匯存底近60%仍是美元資產。美元指數也持續保持強勢，它的接受度具備深厚的基礎。

因此，所謂「美元貶值論」要不是過早悲觀，就是刻意誤導。在當前現實下，美元不僅沒有被削弱，反而仍是全球最具韌性的儲備貨幣。

成長的作用

如果政府擴張貨幣供應的速度超過了經濟的實際成長速度，那麼擔憂「貨幣貶值」似乎是合理的。在這種情況下，貨幣超發可能引發通貨膨脹。

事實上，我們確實經歷過類似場景——疫情期間，M2的激增堪稱歷史罕見。 2020年和2021年，美國政府共向市場注入超過6兆美元。但必須強調，這種劇烈幹預是在特定背景下進行的：彼時全球正面臨自大蕭條以來最嚴重的經濟衝擊。為了避免經濟崩潰，聯準會和財政當局採取了前所未有的行動，而這些措施在很大程度上達到了穩定市場、避免系統性風險的目的。

貨幣的急劇擴張確實改變了「供需」格局，推動了物價上漲。但同時，它也促進了經濟快速反彈、失業率下降，並在短期內提振了整體需求。如果當時沒有足夠的貨幣注入，經濟或許將陷入更深重的衰退。

問題就在於此：許多人看到M2曲線飆升，便下意識地將其解讀為「貨幣貶值」的證據。但這是片面的。貨幣供應必須隨經濟規模擴大而同步成長，否則將引發通貨緊縮和成長乏力等問題。從長期趨勢來看，自1959年以來，美國的貨幣供給與GDP擴張基本上保持一致。這正是現代經濟運作的一個基本邏輯：信用擴張和貨幣成長是支持經濟活動的基礎。

因此，判斷一個經濟體是否陷入貨幣貶值，關鍵不是看貨幣供給是否增加，而是看這種增加是否遠遠超出了經濟的實際成長潛力。否則，「貨幣貶值」不過是一種誤導性的代表恐慌的標籤。

更準確評估「貨幣是否過度擴張」的方法，是將M2與GDP的比例進行比較。歷史數據顯示，這兩項指標長期走勢高度相關。即便在新冠疫情衝擊最嚴重的時期，M2佔GDP的比重也始終未超過100%，顯示貨幣供給的擴張基本上與經濟產出成長保持同步。

更重要的是，這一比例目前正處於回落趨勢，而非持續上升。這意味著疫情期間的貨幣擴張並未永久導致系統性失衡，反而隨著經濟恢復，貨幣與經濟體量之間的關係正逐步回歸常態。換句話說，「貨幣氾濫」或「美元大幅貶值」的說法，在宏觀數據面前站不住腳。

美元的成長趨勢

每隔幾十年，總是有人預測美元的終結。 20 世紀80 年代，是日本；21 世紀初，是歐元；如今，是中國或加密貨幣。然而，現實是：這些替代方案始終無法取代美元所具備的一整套核心優勢——全球最深的資本市場、穩定的法治體系、以及美國經濟與軍事的全球影響力。

美元依然是「全球洗衣籃裡最乾淨的髒襯衫」。這並不意味著它沒有缺點，而是說明，在全球缺乏更強大、更可信替代選項的背景下，美元依然是信任、流動性與法律保障的代名詞。即使是被奉為「終極貨幣」的黃金，也離不開美元作為其交易和定價的基礎。

實際上，投資者真正需要警惕的並不是「貶值」本身，更多的是「通貨膨脹」在長期中對購買力的侵蝕。因此，真正的對策不是恐慌拋售美元，而是確保個人資產的長期成長率高於通膨率，也就是透過投資而非囤積來抵禦貶值風險。

舉個例子：1900 年，一套高端男士西裝售價約35 美元，如今則接近2,000 美元。如果你當年將41 美元塞進床墊下，今天或許只夠買幾件折扣Polo 衫。但如果你當年用那筆錢買了兩枚1 盎司金幣，今天不僅可以買下西裝，還能剩下約1600 美元——這是黃金的抗通膨能力。但如果你選擇投資股票，只靠長期股價上漲的資本利得（不算分紅），現在可以買下15 套西裝。這說明，抗通膨的最佳手段，始終是擁有成長資產。

那為什麼「美元崩盤」的論調依然能引起廣泛關注？因為恐懼比希望更能吸引眼球。負面偏見讓人類更容易被威脅性話題吸引，即使它並不完全符合事實。過度放大的恐懼會混淆噪音與真相。

投資者的任務，是在複雜資訊中區分事實。確實，我們應該關注通膨、赤字和政策風險，但別忘了，美元仍是全球金融體系的基石。這也不是因為它無懈可擊，而是因為當下，仍沒有能與之匹敵的替代品。

所以，再強調一次：真正值得擔憂的不是“美元貶值”，而是如何用你的資產去戰勝時間和通膨。