2025年8月6日，美國總統川普簽署了一項行政命令，指示美國勞工部、證券交易委員會（SEC）和財政部製定相關框架，允許將私募基金、加密貨幣及其他另類資產納入401(k)等固定繳款退休計畫的投資範圍。

這項政策變動代表了美國退休投資領域的重要轉折，可能為一般投資者開啟接觸高成長但風險較高資產的新管道。然而，私募投資的高收益與複雜風險並存，投資人需理性審視政策帶來的機會與挑戰，並制定實際的投資策略。

背景

截至2024年底，美國401(k)及類似固定繳款計畫資產規模約12. 5兆美元，長期以來主要配置於公開股票、債券及基金產品。私募股權市場則擁有約10兆美元的資產管理規模，且過去十年複合年增長率超過15%，遠高於公開市場。此差距凸顯固定繳款計畫配置的潛在改善空間。

美國勞工部2020年意見書曾允許私募資產以目標日期基金等間接方式進入退休計劃，行政令在此基礎上加快了製度完善進程。

投資優勢

根據先鋒集團數據，未來十年私募股權投資組合的年回報中位數預計接近9%，高於全球公共股票投資組合3.5個百分點，高於70%股票和30%債券混合投資組合近3個百分點。

此外，私募市場規模大幅擴大：過去五年，全球私募信貸成長60%，而同期IPO數量下降22%。這反映出私人公司保持私有化的時間延長，其成長紅利難以透過傳統公開市場管道被普通投資者觸及，導致公共市場的成長機會相對減少。

從正面看，該變化符合退休帳戶的長期投資性質。 401(k)計畫通常會懲罰提前提款，這與私募股權的買入持有策略一致，持有期往往為5至7年。有分析顯示，增加私募資產暴露可能在40年內為參與者產生約15%的額外退休資金。 退休金計畫已證明這項好處：全球配置私募股權最多的20家退休金去年投資超過7,000億美元。

風險性

然而，風險同樣顯著。

私募股權通常流動性較低、費用較高、透明度不足，且估值挑戰大。公共市場提供每日定價，而私募資產缺乏活躍交易，可能導致投資者難以準確評估價值，尤其在需要貸款或報告資產時。

歷史案例如Theranos（私募投資的私人公司）顯示，私人公司報告義務有限，盡職調查困難。而加密貨幣領域的FTX 事件則凸顯另類資產中高波動品類的監管風險。此外，費用結構複雜，兩位數費用率常見，雖然預計隨時間下降，但目前高於公共資產。波動性也較高，私募股權有高回報期，但低谷期表現遜於公共市場。

專家觀點存在分歧。支持者認為，此舉將擴大投資機會，幫助一般投資人參與高速成長的新創公司和私募市場。反對者則指出，許多一般投資人對私募資產了解有限，難以正確評估風險，甚至難以區分基本資產類別。

史丹佛大學的研究表明，公共退休金加大對另類資產的配置以追求超額回報，雖然有助於提升收益，但也顯著增加了受託責任和監管壓力。

實施挑戰

需要注意的是，儘管行政令加快了推進步伐，但相關政策並不會立即生效。預計從制定具體規則到全面實施，至少需要6個月甚至數年的時間，期間包括對《員工退休收入保障法案》（ERISA）等法規的修訂，以降低計劃發起人面臨的訴訟風險。同時，計劃發起人也需應對營運上的諸多挑戰，例如管理現金流和維持合理的流動性緩衝。

目前，推動這項政策變革的主要力量來自資產管理公司，這些公司瞄準了高達12.5兆美元的固定繳款退休市場，同時機構融資利率的下降也加劇了這一趨勢。

行政令的推出促使監理機關積極制定私募資產納入退休計畫的指導細則，重點在於保護投資人權益，明確計畫發起人的受託責任和風險揭露義務。美國證券交易委員會（SEC）鼓勵開發將私募資產打包為共同基金或交易所交易基金（ETF）等標準化工具，以提升流動性和透明度，降低投資門檻。

同時，資產管理公司和記錄保管人正利用大數據和行為模型，模擬參與者的資金流動行為，從而科學設定流動性緩衝措施。例如，若預期某計畫的參與者贖回比例較高，私募基金會增加對ETF等高流動性資產的配置比例，以確保資金充裕，能夠及時滿足贖回需求。

投資者如何應對

投資者應謹慎評估個人情況。首選步驟是審查風險承受力和投資期限。私募股權適合長期持有，但不宜超過投資組合的10%-15%，以維持流動性。 諮詢認證財務規劃師，了解費用、稅務影響和潛在回報。

在計劃中，優先選擇捆綁至共同基金或目標日期基金的另類資產，以降低直接暴露風險。 監控監理更新：等待勞工部指導出台前，避免倉促決策。多元化仍是關鍵：結合公股、債券和少量另類資產，定期再平衡投資組合。對於加密貨幣等高波動資產，限制分配至5%以下，並考慮自管IRA作為補充。

整體來看，該行政令為退休投資帶來新的成長機會，但投資人必須審慎權衡潛在收益與相關風險。儘管私募市場具有較大成長空間，但並非適合所有投資者。依托數據分析與專業諮詢，投資人才能更有效地優化和管理其退休資產配置。