關鍵點：

1. 據悉，英偉達與美國政府達成協議，將向美國政府支付其在中國市場銷售H20 AI晶片收入的15%，以換取出口許可。

2. 該協定適用於英偉達的H20晶片和AMD的MI308晶片，美國商務部已開始發放相關授權。

3. 該協議可能設定先例，影響其他科技企業的對華業務。

2025年8月11日，《金融時報》報道了一則引發廣泛關注的消息：英偉達（Nvidia）和AMD與美國政府達成特殊協議，雙方同意將面向中國市場的部分AI數據中心晶片銷售收入上繳美國政府，比例高達15%。作為換取出口許可證的條件，這項安排在美國出口管制史上屬於首次。

根據美國官員透露，該協議適用於英偉達的H20晶片和AMD的MI308晶片，美國商務部已開始發放相關許可證。

協議背景

美國對華晶片出口管制始於拜登政府時期，旨在限制先進AI晶片進入中國市場。英偉達為此專門開發了H20 AI GPU，以符合出口規定。

然而，2025年4月中旬，川普政府擴大管制範圍，禁止H20晶片出口，導致英偉達暫停銷售，並在2026財年第一季提列45億美元的庫存和採購承諾減損費用。該季度，中國市場營收為55億美元，佔總營收的12.5%，低於前兩季的14%和15%。若無管制，本季本來可額外實現25億美元的H20銷售。

2025年7月開始，英偉達向投資人表示，正在重新申請H20出口許可證，並預計很快獲得批准。但當時未提及15%收入分成條件。該協議的達成標誌著美國政府的一種新做法，即透過財務安排換取出口許可。有專家分析，這種安排符合川普政府的貿易策略，旨在為美國帶來財政收入。英偉達回應稱，將遵守美國政府規則，繼續為客戶提供服務。

這次向美國政府上繳部分銷售收入，雖然帶來了額外成本，但也使英偉達能夠合法恢復對中國市場的部分供應，緩解晶片銷售停滯對營收的影響。

不過，中國國家網路資訊辦公室於2025年7月31日約談英偉達，涉及H20晶片潛在安全風險。英偉達多次聲明晶片不存在後門，並強調網路安全重要性。此事件可能進一步影響英偉達在中國市場的營運環境。

對營收的影響

該協議短期內不會直接減少英偉達在中國市場的晶片銷售數量，因為它允許恢復H20出口，從而避免完全損失該市場。根據伯恩斯坦分析師估算，2025年英偉達預計向中國銷售約150萬顆H20晶片，產生約230億美元營收。該數字佔英偉達整體資料中心業務的顯著比例，考慮到2026財年第一季資料中心營收已達391億美元，年增73%。

圖源：英偉達

在2026財年第一季，若無管制，英偉達向中國銷售的H20晶片價值可達71億美元，佔總營收的15.2%。第二季上半段仍受管制影響，H20 銷售量較低，導致公司預期損失約80億美元收入。公司指引第二季總營收為450億美元（上下浮動2%），略低於分析師平均預期的457億美元，但考慮80億美元損失，此指引實際超出預期。

圖源：英偉達

第三季度，隨著許可證發放，H20銷量預計反彈至約90億美元。在此假設下，英偉達需支付13.5億美元給美國政府，佔該季度H20收入的15%。相對於公司整體營收，該支付額佔比約為2%至3%，因為第一季總營收為441億美元，若無管制則為466億美元。

長期來看，若英偉達因額外成本而調高產品價格，中國市場需求可能下降，間接影響收入。中國作為全球最大AI市場之一，若失去這一市場，英偉達將損失約500億美元的市場機會。

然而， 15%收入分成也將直接減少英偉達的利潤。

以230億美元中國銷售估算，該支付金額約34.5億美元。假設中國AI晶片業務的利潤率為30%，支付後該業務利潤將減少約50%。但從公司整體來看，該影響有限。 2026財年第一季，扣除45億美元H20相關費用後，調整後毛利率為71.3%，調整後淨利率為56.1%。這顯示英偉達有能力吸收H20業務獲利能力的輕微下降，因為H20通常佔總收入的15%左右。

第二季度，該公司預計GAAP毛利率為71.8%，非GAAP為72.0%，高於第一季的調整後水平，主要因為H20減損費用已在第一季計提。分析師預估第二季總營收年增速為80%至100%，資料中心業務佔比超80%，主要受全球AI需求擴張推動。四大客戶（微軟、Google、亞馬遜、Meta）佔資料中心營收近50%。即使支付分成，英偉達的獲利能力仍遠高於業界平均水平。

圖源：英伟达

結語

協議披露後，英偉達股價未受顯著負面影響，反映投資者或認為該安排優於完全禁止銷售。

圖源：TradingView

英偉達將於2025年8月27日公佈2026財年第二季財報，市場預期營收在450億至460億美元區間，公司指引（450億美元±2%）與之基本持平。長期來看，Blackwell晶片產量提升預計將推動毛利率至70%至79%中段。

公司CEO黃仁勳強調，中國市場對全球AI領導地位至關重要。該協議可能設定先例，影響其他科技企業的對華業務。