關鍵點：

1.伯克希爾第二季「逆向佈局」特徵顯著，在聯合健康股價腰斬時新進、重啟蘋果減持，同時加碼鋼鐵/房地產等低估值板塊。

2.目前伯克希爾現金儲備達3,441億美元，凸顯「低估買進、高估了結、留足安全墊」的核心策略。

3.巴菲特第二季的持股調整體現出伯克希爾一貫的策略邏輯，同時為投資人提供了可參考的參考。

8月14日，根據美國證券交易委員會(SEC)披露，巴菲特領導的伯克希爾·哈撒韋遞交了截至2025年6月30日的第二季持倉報告(13F)。

監理文件顯示，第二季，該公司新進6檔個股，增加了6檔股票，減持了5檔股票，清倉了1檔股票。此外，前十大持倉股占到總持股的87.29%。整體來看，巴菲特仍在減持蘋果、美國銀行，增持雪佛龍。

圖源：WhaleWisdom

值得注意的是，今年5月伯克希爾披露一季度持倉時有請求保密的倉位，這是因為投資者經常試圖利用伯克希爾的做法，這反映了巴菲特作為世界上最偉大的投資者之一的影響力。伯克希爾不希望投資人在收購完成前就大舉買進股票。

市場普遍猜測伯克希爾可能投資了一家工業企業。最終，「神秘持股」為三隻個股，分別為美國最大鋼鐵生產商紐柯鋼鐵、美國住宅開發商Lennar和美國最大房地產開發商之一DR Horton。

重倉新進聯合健康

截至今年第二季末，伯克希爾新進6只標的，涵蓋醫療、鋼鐵、房地產等領域。具體來看：買進聯合健康約504萬股，季末持股市值約15.7億美元；買進紐柯鋼鐵661萬股，季末市值8.57億美元；買進Lennar約705萬股，季末市值約7.8億美元；買進Horton Homes 148.5萬股，季末市值約1.91億美元；買進拉馬爾戶外廣告約117萬股，季末市值約1.4億美元；買進Alliant Energy 78萬股，季末市值約1.1億美元。

圖源：WhaleWisdom

在伯克希爾·哈撒韋最新披露的持倉資訊中，聯合健康成為其當季新進的最大手筆買入標的。伯克希爾當季新進約504萬股聯合健康股票，此舉使得聯合健康一躍成為伯克希爾第18大持倉，在其總持倉中佔0.61%。該持股揭露後，市場反應劇烈，聯合健康股價一度漲近12 %。

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事實上，聯合健康在今年的市場表現頗為坎坷，負面消息接連不斷。從內部營運層面來看，醫療成本的攀升成為限制其發展的關鍵因素。在2025 Q2 ，公司營業成本年增17%，飆升至1,065億美元，而與之對應的與保費相關的營收為879億美元，年比僅成長14%。其中，醫療費用這一關鍵支出項目較去年同期飆升20%，達到786億美元，增幅比營收快了6個百分點，嚴重壓縮了利潤空間，導致該季度公司淨利潤同比下降19%，僅34億美元。健康險業務United Healthcare的利潤率更是年減3.0個百分點。

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在外部監管方面，今年2月，美國司法部（DOJ）對聯合健康的聯邦醫療保險優勢計劃（Medicare Advantage）的計費行為展開刑事和民事調查。監管機構懷疑公司透過不當的診斷編碼誇大患者疾病風險評分，以此從政府獲取更高報銷費用。不僅如此，司法部還以反壟斷為由，起訴阻止聯合健康收購家庭健康公司Amedisys。

網路安全問題也為聯合健康帶來了沉重打擊。 2024年2月子公司Change Healthcare遭網路攻擊，致使全美醫療服務提供者關鍵付款系統癱瘓，引發美國衛生部（HHS）調查以及國會質詢，聯邦政府不得不介入處理Medicare和Medicaid付款長達數月之久。聯合健康最初否認患者資訊洩露，後來承認攻擊影響1.9億患者，並為此增加了8億美元儲備金。

而在公司高層方面，去年12月4日，聯合健康保險公司執行長布萊恩・湯普森在紐約曼哈頓中城區希爾頓酒店外遭槍擊身亡，震驚業界，這一事件不僅對公司內部士氣造成衝擊，也在一定程度上影響了外界對公司的信心。今年5月，執行長安德魯・威蒂宣布辭職。多重負面因素疊加，致使聯合健康今年以來股價累積下跌近50%。

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值得一提的是，巴菲特與聯合健康早有淵源。在2006年- 2009年間，巴菲特就曾持有聯合健康股票，不過在2010年選擇退出。此次再度建倉，距離上次退出已時隔15年。市場猜測，巴菲特這次出手是在看到聯合健康困境中的潛在價值，還是基於對醫療保健產業長期趨勢的判斷。

繼續減持蘋果，增持雪佛龍

在伯克希爾最新揭露的第二季持股中，前十大重倉股名單保持穩定，僅排名略有微調，依序為蘋果、美國運通、美國銀行、可口可樂、雪佛龍、穆迪、西方石油、卡夫亨氏、瑞士安達保險和醫療保健服務公司德維特。

從具體操作來看，第二季伯克希爾對核心科技重倉股進行了顯著減持。其中，蘋果的減持幅度達6.67%，共賣出2,000萬股，儘管如此，蘋果仍以絕對優勢維持第一大重倉股地位。回溯來看，2024年前三季伯克希爾累計減持蘋果近67%，持股數量從9.05億股降至3億股，2024 Q4和2025 Q1曾暫停減持，此次屬重啟減持節奏。

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而同期美股大盤表現強勁，2025 Q2 ，標普500指數上漲10.57%，納指上漲17.75%，道瓊指數上漲4.98%。在這樣的大盤普漲行情下，科技股整體估值被進一步推高，蘋果作為科技巨頭，其股價也水漲船高，但伯克希爾卻選擇減持，這或顯示出其對科技板塊短期估值與市場波動的謹慎態度，可能認為在大盤快速上漲後，科技股已積累了較大的回調風險。

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同期，金融股的美國銀行也遭大幅減持，共賣出約2631萬股，持股數季減4.71%，持股市值減少12.4億美元，但仍穩固第三大重倉股地位。從市場環境來看，儘管美股整體向好，但金融業內部面臨利率波動、監管趨嚴等潛在壓力。根據英國倫敦證券交易所集團的數據，標普500指數成分股公司Q2利潤年增率達11%以上，其中金融業利潤成長約10%，不過產業內部結構分化明顯，部分中小型銀行面臨淨利差收窄等挑戰。

伯克希爾此舉反映出在保留核心金融資產配置的同時，對部分銀行股如美國銀行的短期盈利預期有所調整，即便在大盤整體上揚背景下，也基於對行業細分領域風險的判斷進行倉位優化。

增持動作則集中在傳統產業與防禦性板塊。前十大重倉股中，僅能源巨頭雪佛龍獲加倉，共增持345萬股，持股市值環比增加4.95億美元，繼續維持第五大重倉股。

伯克希爾還在第二季加倉酒業公司星座品牌約139萬股、游泳池用品公司POOL近200萬股、航空航太板塊公司Heico，同時小幅加倉達美樂比薩等消費與工業細分領域標的，進一步豐富了傳統產業與必需消費板塊的配置。從產業數據來看，必需消費品產業在第二季整體獲利成長雖不突出，但穩定性強，受宏觀經濟波動影響較小，在大盤調整時往往能起到穩定投資組合的作用。

圖源：WhaleWisdom

清倉方面，第二季伯克希爾唯一清倉個股為通訊業者T-Mobile，合計賣出388萬股，第一季0.4%的持股佔比歸零。通訊產業在目前階段，面臨5G建設投入龐大、市場競爭格局固化、用戶成長見頂等多重問題。從美股通訊板塊整體表現來看，其在第二季度的漲幅明顯落後於標普500指數整體漲幅，業界多數公司業績成長乏力。

圖源：TradingView

連續11季淨賣出

從整體數據來看，截至第二季末，伯克希爾持股總市值為2,575.22億美元，較上一季的2,637.76億美元較上季減少62.54億美元。 2025 Q2 ，該公司股票買入金額約40億美元，出售金額約70億美元，已連續第11季淨賣出美股。

截至6月底，伯克希爾持有現金及等價物規模達3,441億美元，創近年新高，凸顯其對「安全邊際」和未來投資機會的重視。

圖源：伯克希爾·哈撒韋

值得注意的是，今年5月，94歲的巴菲特宣布將在2025年底正式退休，退休並非因健康問題，而是出於對公司長期發展的遠見規劃。他強調無意出售手中伯克希爾股份，最終會將其全部捐出，同時表示退休後仍會“待在身邊”，在特殊情況下為公司提供支持。

巴菲特也在股東大會上對美國貿易政策表達擔憂，認為濫用關稅工具將帶來深遠負面影響。伯克希爾在財報中也提及，包括關稅在內的貿易政策快速變化可能影響公司經營業績，但目前無法「可靠地預測」具體影響程度。

投資啟示

巴菲特第二季的持股調整反映伯克希爾一貫且清晰的策略邏輯，也為投資人提供了可操作的借鏡價值。首先，投資應保持耐心並敢於逆向操作。巴菲特在市場情緒低迷、股價大幅下挫時重新建倉聯合健康，而非追逐短期熱門板塊，說明投資判斷應立足於長期價值，而非被波動或輿論左右。他在一季申請持倉保密的做法，同樣體現了耐心資本配置的原則——成功的投資需要時間驗證，而不是急於公開以博取關注。

同時，伯克希爾的佈局並非簡單的分散化，而是跨產業精選優質資產，始終圍繞著價值低估這一核心邏輯。與散戶常見的「廣撒網」不同，巴菲特更傾向於集中持有少數高確定性機會，而非持有大量研究不足的標的。對個人投資人而言，組合管理應降低風險，但不應犧牲收益，更不是盲目平均化。

巴菲特也強調保持充足的流動性。截至第二季末，伯克希爾現金儲備達到3,441億美元，並連續11季淨賣出美股，體現了在估值高企時獲利了結、等待更好機會的自律。現金不是閒置資產，而是未來佈局的籌碼。在市場不確定性加大的環境下，適度保留現金既能在回檔時果斷加倉優質標的，也能避免被迫在低位賣出。

此外，倉位配置必須與研究深度和投資信念相符。伯克希爾對雪佛龍的增持和對聯合健康的新建倉，顯示出對高確定性標的的重倉配置；對T-Mobile的清倉體現出「不看好就退出」的果斷。目前部分投資人往往倉位與信心脫節，對不熟悉的標的盲目加碼，而對真正看好的機會卻因恐懼猶豫不敢投入足夠資源。

整體來看，巴菲特的投資邏輯是基於價值判斷、耐心佈局和自律管理，並非依賴特殊天賦，而是一套可被理解和應用的方法。與其專注於具體買賣，更值得注意的是背後的長期思路和紀律要求。