近期，全球金融市場整體處於高估狀態，投資人在傳統資產中難以找到明顯的安全邊際。截至2025年8月，標普500指數的席勒本益比（CAPE）達到38.6倍，這個數字已超過2007年金融危機前的最高水平，且處於歷史高位區間。另外，巴菲特指標（美股總市值/GDP）漲至212%左右，在歷史數據裡排到99%以上的位置，也是極少見到的高點。

席勒本益比 圖源：Multpl

這種估值偏高的情況，在債券市場也很明顯。美國10年期公債殖利率比4月的高點降了15個基點至4.306%；而投資等級公司債的信用利差，從先前的1.49%縮小至0.75%，處於2010年以來最低區間。這意味著，目前債券市場中，投資人因為承擔風險能多拿到的收益很少，側面反映市場樂觀情緒濃厚，同時也說明當前整體金融市場估值存在擴張的態勢。

10年期公債利率 圖源：Multpl

目前的情況

自2025年以來美國股市持續走高，但高估值隱憂已顯著升溫。具體來看，截至目前，標普500指數年內漲幅達9%，納斯指漲幅超過10%，不過兩大指數市盈率已升至29.88倍，遠高於歷史平均水平，這意味著後續市場波動的緩衝空間被大幅壓縮。

圖源：TradingView

另類資產方面，2025年以來倫敦現貨黃金從2,624美元/盎司一度升至3,500美元/盎司，累計上漲33%；比特幣同期漲幅也遠超過20%。然而，這類資產的上漲更依賴貿易不確定性與2.7%的年通膨率支撐，而非自身價值邏輯的穩固提升，因此後續下行風險顯著增加。

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還需警惕的是經濟基本面與企業獲利的潛在壓力。根據聯準會經濟預期概要，美國2025年GDP預期成長1.7%，2026年預估成長1.8%，雖未下滑，但整體成長率仍處溫和區間；而德勤經濟展望明確指出，當前關稅政策可能進一步推高企業輸入成本，導致企業利潤率面臨1-2%的壓縮。

目前各類資產普遍處於高估值環境，市場對意外事件的敏感度顯著增強。對投資人而言，應優先選擇估值合理的資產以降低波動影響，同時重視分散化配置，避免過度依賴前期領漲的大型股。轉而關注能夠提供更高安全邊際的領域，以因應可能到來的經濟衝擊與市場調整。而在當前高估值環境中，以下選擇可能成為投資人重點關注的潛在機會方向。

新興市場與中型股

新興市場股票具備顯著的估值吸引力，應作為優先配置標的。截至2025年8月，MSCI新興市場指數本益比約為15.2倍，相對其公允價值存在15%的折扣，而同期標普500指數本益比達29.1倍，新興市場的估值優勢一目了然。

從基本面來看，核心新興市場國家經濟成長動能強勁：印度2025年預期GDP成長率為6.3%，巴西預期成長率為3.2%，兩國科技、能源產業年均獲利成長維持在8%左右，企業獲利與經濟成長形成良性共振。

國際貨幣基金組織（IMF）最新展望顯示，2025年新興市場整體GDP成長將達4.1%，顯著高於已開發市場2.1%的成長速度，這一增速差為新興市場股票提供了長期回報支撐。尤其在部分新興市場貨幣匯率趨於穩定、企業獲利品質持續改善的背景下，其分散風險的角色更為突出。

圖源：IMF

在美國市場內部，中型股展現出顯著的配置潛力，可作為國內資產配置的核心，可規避高估值大型股的波動風險。截至2025年8月，羅素中型股指數本益比為22.1倍，低於標普500指數；獲利端表現較優，該指數成分股整體獲利成長達6.5%，超過大型股4.8%的獲利成長速度。

細分領域來看，美國中型股中的工業類股（受惠於供應鏈多元化與國內基建需求）、醫療保健板塊（受惠於人口老化與創新藥需求釋放），預計未來12個月漲幅可達10%-12%。從歷史表現來看，FTSERussell數據顯示，1990年以來美國中型股歷史年化回報率達9.5%，且在經濟復甦階段通常跑贏大型股，兼具成長屬性與穩定性。

高收益市政債與新興市場債務

高收益市政債殖利率4.7%，高於國債的3.85% 。從歷史資料來看，1970 - 2022年期間，投資等級市政債在發行後10年內的累計違約率僅0.09%，遠低於全球投資等級公司債2.23%的違約率，其違約風險處於較低水準。若綜合考慮各信用等級的市政債券，整體違約率也顯著低於高收益公司債，一般在1%左右，遠非高收益公司債的32.53%可比。高收益市政債券在市場環境良好時，總回報潛力可望達到5 - 7%。

此優勢在利差收窄環境中尤為突出，投資者應適當增加此類債券配置以提升收入穩定性。穆迪數據顯示，投資等級的市政債券中，評等在A級以上的佔比較高，通常可達60% - 70%，顯示市政債券整體信用品質較為穩固。

短期新興市場債務收益率可達5.8%，平均期限約4.74年，其發行量成長會隨市場環境變化，在部分階段有成長趨勢，例如在違約風險降低後的一段時間內發行量可能上升。由於其久期相對較低，因此能在一定程度上減少利率風險。

JPMorgan資產管理指出，此類債務在高收益部分有一定評級支持，部分可達到BB級，可作為固定收益組合的強力補充。尤其在聯準會可能調整利率的背景下，市場預計在經濟環境穩定、新興市場發展態勢良好的假設下，2026年回報率有希望達到6 - 8%。

能源與消耗必需品

能源產業市盈率目前為16.14，低於五年平均13.5的調整後水平，這一差異反映了市場對該行業長期價值的重新定價。 WTI原油價格中樞預計約60-70美元/桶，美國日產量達1,320萬桶，為獲利成長奠定基礎。

圖源：TradingView

有分析預測，2026年能源產業獲利可望成長15%，得益於基礎設施投資的持續推進，這有效降低了貿易爭端對供應鏈的負面影響。因此，能源產業應優先納入投資組合，以對沖通膨壓力。此外，高盛進一步指出，在低油價環境中，能源股憑藉生產效率提升，年化回報可望達12%，展現強勁的抗週期能力。

同時，消費必需品領域因其防禦性價值而備受關注，市盈率21.7略高於市場平均，但分紅收益率約2.9 %提供穩定現金流支持。國內供應鏈成本僅上漲3%，遠低於其他產業的8-10%，凸顯其抗風險能力。根據MarketGrader指數，該產業平均營運利潤率達到15%，反映出穩健的獲利能力。這些特性使其在不確定性加劇的市場中具有吸引力。

Fidelity展望預測，2025年消費必需品領域的回報率預計為8%，高於整體市場的平均水平，因此適合作為核心防禦性配置，以平衡投資組合的風險敞口。

結語

儘管目前全球市場整體估值偏高，投資人仍可透過合理的資產配置和對企業基本面的深入分析，在股票、國際市場以及高收益債券中尋找潛在機會。關鍵在於兼顧收益潛力與風險管理，以期在高估值環境下維持投資組合的穩健表現。