2025年8月28日，日本央行董事會成員中川順子指出，美國關稅政策及其對日本和全球經濟的影響仍有極高不確定性。這種不確定性正在演變為日本經濟面臨的最大外部風險之一，迫使日本央行在貨幣政策決策中保持高度謹慎。

自2025年1月升息以來，日本央行將政策利率維持在0.5%的水平，主要因擔憂美國關稅對經濟成長的破壞性影響。中川強調，即將發布的9月「短觀」企業信心調查結果至關重要，該調查將評估主要經濟體間貿易談判進展對企業信心的衝擊。預計製造業景氣指數將維持在13點左右，而非製造業可能小幅下滑至27點，反映出貿易不確定性對整體經濟的滲透。

如果調查顯示企業信心進一步惡化，日本央行可能被迫推遲任何升息計劃，這將加劇日本經濟復甦的脆弱性。

日美貿易談判進展遲緩

日本貿易談判代表赤澤良聖於2025年8月28日取消訪美行程，因行政延誤導致投資協定細部無法敲定。

該協定源自於2025年7月的協議，日本承諾向美國提供5,500億美元的投資，透過政府支持的貸款和擔保，以換取華盛頓將對日本進口產品的關稅降至15%。

然而，8月26日美國商務部長霍華德·盧特尼克表示，將在本週稍後宣布投資細節，但工作層面的問題仍未解決。日本官員堅持要求先修改美國總統行政命令，取消牛肉等商品的重疊關稅，然後再發布聯合文件。

一名政府消息人士透露，如果問題解決，赤澤可能在下週初訪美。美國正在考慮修改2025年7月31日的行政命令，以確保15%關稅不會與特定產品更高關稅疊加，並計劃降低日本汽車關稅至15%，但尚未確定具體時間表。

關稅對經濟的衝擊

自2025年4月白宮啟動“美國優先”貿易政策以來，美國對日本徵收15%的“對等關稅”，這已對日本經濟造成明顯影響。

日本財務省數據顯示，2025年7月整體出口額年減2.6%，創四年多來最大降幅，對美出口連續四個月下滑，降幅達10.1%。汽車出口額暴跌28.4%至4,220億日圓，出口量減少3.2%至12.35萬輛；汽車零件和半導體設備出口也顯著下降。

日本經濟新聞社對東京證券交易所主機板市場 1,069 家企業的統計結果顯示，今年第二季度，這些企業合計淨利出現三年來首次下降，年減12%至12.3兆日圓。其中，汽車及零件產業遭受重創，第二季獲利下滑約9,800億日圓，降幅達45%。整體而言，2025財年實際GDP成長率預計僅為0.7%，遠低於潛在成長率，美國關稅政策顯著增加了日本經濟成長的下行壓力。

嚴峻的是，世界貿易組織估計，美國政府的關稅措施將使2025年全球商品貿易量減少1%，彭博社發布的全球貿易政策不確定性指數也升至2009年以來的最高水平，進一步放大日本經濟的外部壓力。

除此之外，關稅政策也對日本多個產業造成損害，汽車及零件產業首當其衝。目前，日本輸美汽車仍面臨27.5%的高關稅，協議中降至15%的條款尚未實施，導致第二季該產業利潤暴跌45%，損失約9,800億日圓。

本田淨利下降50%，豐田預估本財年營業利潤減少1.4兆日圓，馬自達第一季銷售額下滑9%，淨虧損達421億日元，預估2025財年淨利年比暴跌82%。鋼鐵產業在第二季陷入虧損，東京製鐵公司下調2025財年業績預期，成本上升與需求疲軟的雙重打擊壓縮了獲利空間。

圖源：馬自達

化工產業利潤同樣下降，三菱化學集團財務長表示，關稅導致客戶信心崩塌，負面影響遠超預期。中小企業遭受的衝擊尤其明顯，大阪商工會議所7月底調查顯示，11%的中小企業已受影響，50%擔心訂單減少，比4月增加12個百分點。例如，一家京都食品出口企業第二季對美銷售額減少30%，因進口商因關稅擔憂而削減訂單。這些產業損失在削弱日本經濟競爭力的同時，也可能引發大規模就業流失和供應鏈中斷。

貨幣政策陷入兩難困境

面對關稅衝擊，日本央行貨幣政策面臨兩難。 2024年3月結束負利率後，2025年1月升息至0.5%，但隨後暫停，主要因關稅不確定性。行長植田和男錶示，如果關稅損害經濟成長，央行可能採取行動。這意味著，日本央行可能被迫考慮暫停升息步伐。而根據牛津經濟研究院預測，2025-2026年政策利率或將維持不變。

圖源：TradingEconomics

關稅可能降低通膨預期，一方面透過減少出口放緩成長，另一方面日圓升值（可能逼近1美元兌130日圓）擠壓企業利潤，動搖投資和薪資成長。

高盛警告，若日圓持續走強且通膨前景黯淡，央行將別無選擇，只能暫停升息。路透社8月民調顯示，三分之二經濟學家預期央行將至少再升息25個基點，但貿易摩擦緩解是前提。這種政策不確定性進一步放大全球市場波動，可能影響日本金融穩定性。

金融市場波動劇烈

日本金融市場在關稅衝擊下經歷了劇烈的波動。

自2025年以來，日股持續下挫，連續三個月下跌，季度累計跌幅達10%，在亞洲主要股指中走勢墊底，為2020年3月以來最差季度表現。 3月31日，日經225指數大跌4.05%，單日跌幅超1500點，失守36,000點大關。

4月，日經平均股價一度跌到31,136日圓，但隨後日本股市很快反彈。自2025年4月低點以來，日經225指數在短短64個交易日內實現驚人逆轉，不僅收復全部失地，更於8月12日創下42867點歷史新高。截至8月25日，日經225指數開盤上漲373.89點，漲幅0.88%，報43007.18點。

圖源：TradingView

然而，汽車和零售業股價重挫，迅銷公司（優衣庫母公司）因關稅影響暴跌6.9%，三菱重工業和軟銀集團也大幅下挫。前期下跌源自於關稅不確定性和日圓升值，後期反彈得益於貿易政策轉向、企業獲利超預期和資金流入。但整體而言，股市波動性高企，凸顯關稅對投資人信心的破壞。

債券市場與匯率市場的表現同樣對應出關稅政策的不確定性。 4月關稅政策實施初期，10年期日本公債殖利率跌至1.05%，2025年內最低，顯示避險情緒升溫。

圖源：TradingView

而日圓匯率則呈現雙向波動特徵，在避險需求與政策預期之間反覆搖擺，8月21日至28日期間在1美元兌146-148日圓區間震盪，較年初水準貶值約3%，反映出市場對日本經濟基本面的重新定價。

圖源：TradingView

結語

美國關稅政策已對日本經濟影響，出口銳減、企業獲利下滑、貨幣政策受阻和股市動盪共同出現。儘管日美協議提供部分緩解，但未決問題和全球貿易不確定性可能將繼續施加壓力。

日本央行需依賴「短觀」調查等數據謹慎決策，而政府必須推動產業多元化以降低對美依賴。否則，這種外部衝擊將長期抑制日本經濟成長，迫使政策制定者進行根本性調整。