日本首相、自民黨總裁石破茂於2025年9月7日宣布辭職，結束了不到一年的執政期。這項決定引發了日本政壇和金融市場的波動，因為自民黨在近期選舉中的連敗導致執政聯盟喪失議會多數席次。

石破茂表示，辭職是為避免黨內進一步分裂，並稱美日貿易談判告一段落為其離任的適當時機。截至2025年9月8日，金融市場反應迅速，日圓匯率下跌，股市短暫反彈，公債殖利率維持高點。

事件背景

石破茂於2024年9月當選自民黨總裁並出任首相，任期原定持續至2027年9月。然而，自民黨與公明黨組成的執政聯盟在2024年10月眾議院選舉和2025年7月參議院選舉中接連失利，首次在國會兩院同時失去多數席位。這是自民黨自1955年成立以來未曾經歷的挫折。選舉失利與自民黨內部的資金醜聞密切相關，該醜聞涉及未報告的政治捐款，持續削弱了選民信任，導致黨內壓力激增。

歷史上，日本首相辭職常因選舉失敗或黨內矛盾引發。例如，2009年麻生太郎因眾議院選舉失利辭職，自民黨下野三年；2020年安倍晉三因健康因素離任，導致政策調整期。石破茂的辭職符合這一模式，他在記者會上表示將履行職責直至新總裁選出，並明確不參加下屆總裁選舉。自民黨已啟動新總裁選舉程序，預計本週內公佈時間表，包括候選人報名和黨內投票。若首輪無人過半，將進入第二輪投票，僅限國會議員和地方代表。

金融市場反應

石破茂辭職公告引發金融市場即時調整。外匯市場方面，日圓兌美元匯率於9月8日早盤下跌0.7%，USD/JPY匯率達到約148水準。前一周，日圓在十國集團貨幣中表現最弱，反映市場對政治不確定性和潛在財政擴張的擔憂。

圖源：TradingView

債券市場面臨持續壓力。 30年期公債殖利率於9月3日達到3.285%的歷史高點，9月8日回落至3.23%；20年期殖利率觸及2.69%，為1999年以來最高；10年期殖利率穩定在1.57%。殖利率上升源自於對財政寬鬆的預期，若繼任者傾向於增加支出，此趨勢可能加劇。

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股市表現相對積極。日經225指數9月8日開盤上漲1%，收在約43,644點，漲幅達1.34%；東證指數上漲0.7%。日圓貶值提振了出口企業，如汽車和電子產業，但市場波動性增加。歷史上，首相離職期間股市常短期下行，例如2009年麻生辭職後日經指數下跌約5%。目前反彈可能受限，取決於新首相的政策方向。

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这些市场反应意味着，投资者正在重新评估政治不确定性对经济政策的潜在影响。石破茂以财政纪律著称，其离任可能导致宽松政策预期升温，从而影响资产定价。

政治前景

石破茂的辞职标志着自民党内部领导权的变化。作为执政第一党，自民党新总裁通常出任首相。新总裁选出后，国会将举行首相指名选举，若自民党候选人在两院胜出，将正式上任。然而，执政联盟目前在两院均为少数党，若在野党联合推选非自民党候选人，可能打破自民党长期执政局面。尽管如此，自民党仍是最大政党，在野党分裂使其新总裁落败风险较低。

潛在候選人包括前外務大臣茂木敏充、前經濟安全保障大臣高市早苗、農林水產大臣小泉進次郎和內閣官房長官林芳正。茂木敏充已宣布參選，政策聚焦貿易和經濟安全。高市早苗呼聲較高，主張延續「安倍經濟學」 ，反對央行升息，支持增加財政支出，可能短期利多股市但加劇債務壓力。小泉進次郎的經濟立場較少披露，但在米價飆升期間擔任農林水產大臣，關注農業穩定。林芳正強調央行獨立性，履歷涵蓋多部門，支持謹慎貨幣政策。在野黨方面，立憲民主黨領袖野田佳彥主張退出央行刺激並改革消費稅；國民民主黨領袖玉木雄一郎支持減稅和謹慎緊縮。

惠譽諮詢指出，新首相可能利用「蜜月期」舉行大選以恢復多數席位，但2024年選舉失利顯示這項策略風險較高。無論誰當選，立法挑戰將持續，需與公明黨或其他小黨合作以推進議程。

經濟前景

日本經濟正處於溫和復甦階段，但挑戰與不確定性正在加劇。 2025 年第二季日本扣除物價變動因素的實質國內生產毛額（GDP）季增0.3%，以年率計算增幅為1.0%。然而，國際貨幣基金組織（IMF）預計全年增速約為0. 6 %，顯示外部環境，特別是全球貿易摩擦，對經濟形成持續拖累。同時，勞動市場依然穩健，失業率維持在2.3%的低點。通膨方面，7月整體CPI降至3.1%，核心通膨（剔除生鮮食品）預計全年在2.5%至3.0%之間，顯示價格壓力有所緩和。

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儘管如此，日本的財政脆弱性仍是突出。公共債務預計在年底達到GDP的230%-235%，逼近歷史高點250%。這一水準嚴重限制了財政政策的迴旋餘地。財務省近期表示，日本未償債務規模已接近GDP的250%，是已開發國家中最高水準。而下一個財年的預算申請金額更是連續第三年創下新高，加劇了市場對財政可持續性的擔憂。在這種背景下，石破茂長期以來以財政保守著稱，被普遍視為對日本國債市場的穩定因素。然而，他的辭職讓投資人的注意力轉向潛在繼任者，以及「安倍經濟學」政策是否會再度回歸。

安倍晉三執政時期，大規模財政刺激與前所未有的貨幣寬鬆是政策核心。市場人士普遍認為，如果類似的通貨再膨脹政策重現，可能加劇國債市場壓力。野村證券駐東京首席宏觀策略師Naka Matsuzawa指出，市場的本能反應將是日本國債拋售壓力加大、日圓走弱，而股市則可能溫和上揚。

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同時，日本央行的政策走向成為新的不確定因素。過去一年，日本央行逐步退出非常規刺激，嘗試利率正常化並縮減國債持有規模。然而，石破茂的辭職可能擾亂這一進程。市場擔心日本央行在政治波動中「落後於曲線」，因此9月和10月的政策會議尤其關鍵，將決定日本國債和日圓的走勢。倫敦Pepperstone公司高級研究策略師Michael Brown指出，政治不確定性可能迫使日本央行進一步延後緊縮，延續對升息一貫謹慎的態度。

繼任者人選對市場前景同樣至關重要。如果高市早苗接任，股市或將受益於其增加政府支出的政策傾向。但同時，這也意味著日本央行可能維持超低利率更久，進一步延後升息週期。換言之，財政與貨幣政策的組合將深刻影響未來數月的日本市場表現。

接下來會發生什麼？

短期內，日本政壇可能將經歷1-2週的過渡期，自民黨總裁選舉將決定新首相人選。若高市早苗勝出，財政擴張可能加劇債券拋售及日圓貶值，股市短期受惠於支出預期；若林芳正當選，貨幣政策連續性較強，市場波動可能較小。央行2025年升息一次的預期維持，但受聯準會政策和國內通膨影響。

長期來看，新首相可能面臨立法困境，GDP成長預計低於1.5%預期。提前大選可能在2026年初舉行，但失敗風險存在，可能進一步削弱執政基礎。地緣政治和全球經濟放緩可能加劇挑戰，例如中美貿易摩擦可能影響日本出口導向經濟。

市場分析師普遍認為，政治不確定性將持續拖累日圓和債券市場，而股市表現將取決於新首相的經濟政策清晰度。日本需透過改革修復信任並提振經濟，否則可能陷入更長時間的政策真空期。