關鍵點：

1. 甲骨文2026財年第一季報告顯示，公司剩餘履約義務（RPO）達4,550億美元，較去年同期激增359%。

2. 超出市場預期的數據直接推動股價單日暴漲超過36%，市值成長2,446億美元，首次接近1兆美元。

3. 如果甲骨文能夠順利執行其業務計劃，將RPO轉化為實際收入，股價仍有進一步上漲空間。

當地時間2025年9月9日，甲骨文公司發布了2026財年第一季財務報告。這份財報顯示，該公司剩餘履約義務（RPO）達4,550億美元，較去年同期激增359%。

這遠超市場預期的數據引發股價歷史性上漲，單日漲幅達36.07%，市值增加逾2,446億美元。公司市值從2023年底的約4,000億美元，一路攀升至此次股價暴漲後的9,330億美元，僅用不到兩年便實現規模翻倍。這樣的成長速度，與 2010 年代甲骨文股價長期平穩波動的階段形成鮮明對比，成長動能顯著增強。

圖源：TradingView

甲骨文的強勁表現也帶動了AI概念股全面上揚，包括博通、Palantir和AMD等公司與甲骨文同步攀升，一定程度上緩解了近期市場對AI成長永續性的質疑。

財報核心數據

分析甲骨文2026財年第一季的財務表現，其基礎財務指標呈現穩健成長態勢。根據財報數據，公司第一季調整後營收達149.3億美元，年增12%，以固定匯率計算成長11%，此成長率顯著高於軟體產業平均。在利潤表現方面，非GAAP淨利為43億美元，年增8%；調整後每股收益1.47美元，年增6%，顯示出規模擴張過程中仍維持了一定的獲利韌性。

公司業務結構轉型趨勢尤為明顯。雲端運算營收年增28%至71.86億美元，佔總營收的48%，其中雲端基礎設施（IaaS）營收33億美元，年增55%，成為拉動成長的核心引擎。與之形成對比的是，傳統軟體營收年減1%至57.21億美元，佔總營收比例降至38%，硬體營收佔4.5%。

圖源：甲骨文

財報中最吸引市場的指標是剩餘履約義務（RPO）的爆炸性成長。該指標從2025財年第一季末的991億美元飆升至4,550億美元，年增幅達359%；較上一季末的1,380億美元更是激增3,170億美元，創下軟體產業單季合約儲備成長的歷史紀錄。

深入分析RPO的組成可以看到，新增的3170億美元中約94.6%來自與OpenAI的5年合同，該合同價值3000億美元，將於2027年正式生效，平均每年貢獻600億美元收入。其餘5.4%則來自與xAI、Meta等三家科技公司簽署的四份數十億美元級合約。

從現金流品質來看，財報顯示公司正處於「瘋狂燒錢」狀態，自由現金流快速掉頭轉負，這與350億美元的年度資本支出計畫直接相關。執行長SafraCatz強調，這些資本支出「絕大多數用於能夠產生收入的設備，而不是土地或建築物」 ，主要包括為AI資料中心採購的GPU伺服器等核心硬體。這種策略投入雖然短期內影響現金流，但為未來收入成長奠定了產能基礎。

圖源：甲骨文

基於已有的巨額合同，甲骨文對雲端基礎設施業務給予了激進的成長預期。公司預計2026財年雲端基礎設施收入將成長77%至180億美元。在未來四年中，公司預計雲端基礎設施收入將分別達到320億美元、730億美元、1,140億美元和1,440億美元。這一預期遠高於華爾街先前的預測。

股價歷史性暴漲

甲骨文股價在財報公佈後迎來歷史性上漲。週三美股交易中，股價暴漲36.07%，報328.62美元/股，創下自1992年以來的最佳單日表現。

此次上漲使甲骨文市值增加244 6億美元，目前總市值已達9 330億美元。這項單日市值增幅足以躋身有史以來美股公司市值增幅榜的前列，僅次於英偉達和蘋果公司先前的經歷。

隨著市值的大幅成長，甲骨文也成為美國市值第十大的上市公司，超越了摩根大通等巨頭。這是甲骨文自2011年5月以來首次躋身美國十大公司之列，當時正值企業軟體產業的黃金時期。隨後的十年間，隨著行動互聯網興起，市值前十名的位置逐漸被消費互聯網和硬體公司佔據，甲骨文的市場影響力相對下降。

2025年迄今，甲骨文股價已累計上漲45%，而標普500指數同期僅上漲11%。該公司在美股市值榜單上已超越六隻股票，市值成長逾一倍，首次接近1兆美元。

圖源：TradingView

同時，財報公佈後華爾街多家投資機構紛紛調漲甲骨文目標價。

其中，Jefferies分析師BrentThill團隊表示：“RPO在第一季表現搶眼，遠超市場預期，這進一步印證了甲骨文業務正加速成長的趨勢。”

值得注意的是，甲骨文股價暴漲推動其創辦人拉里·艾里森的財富急劇成長。根據彭博億萬富翁指數顯示，艾里森的淨資產單日激增近1,000億美元。

艾里森的財富在盤中一度達到3,930億美元，超越馬斯克成為全球首富。這是艾里森25年來首次登頂世界首富的寶座，也是自馬斯克長期佔據全球首富位置以來，首個短暫取代他的人選。截至收盤，甲骨文股價回吐部分漲幅，艾里森的財富為3,830億美元，以10億美元的差距位列第二，馬斯克以3,840億美元的財富重回榜首。

艾里森持有甲骨文約41%的股份，其大部分財富與這家軟體巨頭的股票緊密綁定。自2025年以來，甲骨文股價已累積上漲接近100 %，而馬斯克的特斯拉股價同期則下跌14%，這使得兩位億萬富翁的財富差距持續縮小。

圖源：TradingView

AI算力需求爆發成長

甲骨文此次財報展示了公司從傳統軟體商向AI基礎設施巨頭的轉型成果，其中AI算力需求的激增構成了該公司最核心的成長因素。

公司董事長兼技術長拉里·艾里森強調，AI推理市場將遠大於AI訓練市場。

甲骨文推出了「 AI資料庫」，透過將企業私有資料向量化，並整合OpenAI的ChatGPT、Google的Gemini等主流AI模型，實現結合私有資料與公開資料進行高階推理，且保障資料安全。

艾里森在財報電話會議上透露：“來自亞馬遜、谷歌和微軟的多雲數據庫收入在第一季的增長率高達1529%。”他還表示：“我們預計，多雲收入將在未來幾年每個季度都持續大幅增長。目前我們正為三家雲端服務巨頭建設另外37個數據中心，屆時將總數提升至71個。”

為支持業務擴張，甲骨文宣布2026財年的資本支出將達350億美元，較去年同期成長65%。這一投資規模反映了公司為滿足AI算力需求而進行的重大基礎設施擴張。

據了解，甲骨文已與OpenAI計劃在德克薩斯州建設大型新數據中心，到2026年底，位於德克薩斯州阿比林小城的數據中心預計將安裝64,000塊英偉達公司GB200半導體晶片，且甲骨文正在與OpenAI合作設計和交付阿比林數據中心，甲骨文負責獲取和運營在那裡建造的超級計算機。此外，威斯康辛州是OpenAI與軟銀的團隊考察的未來資料中心選址之一。這種產能擴張與訂單成長的匹配，為收入兌現提供了物質基礎。

高成長背後的壓力

需要注意的是，儘管前景樂觀，我們不能忽視甲骨文面臨的一系列風險與挑戰。

摩根士丹利維持對甲骨文的「持有觀望」評級，目標價為246美元，遠低於目前股價。由KeithWeiss牽頭的分析師團隊表示：“甲骨文第一財季新增訂單額高達3320億美元，這不僅是軟體行業有史以來的最高單季訂單量，更標誌著公司商業模式正發生根本性轉變——向'數據中心運營商'轉型。”

DADavidson雖然將甲骨文的目標價從220美元上調至300美元，但維持對該股的「中性」評級。該券商對甲骨文的長期利潤率表示擔憂，特別是考慮到“甲骨文的虛擬機或GPU租賃業務充其量只有個位數的營業利潤率，在某些情況下甚至可能虧本提供計算服務。”

此外，甲骨文與OpenAI的巨額合約也面臨執行風險。OpenAI在6月揭露的年化收入約為100億美元，而他們需要從2027年開始的5年裡，平均每年向甲骨文支付600億美元。同時，甲骨文很可能需要大舉投資購買AI晶片，來滿足這份巨額合約相關的算力需求。

市場競爭加劇是另一重潛在風險。亞馬遜AWS、微軟Azure等雲端巨頭也在加大AI基礎設施投入，Google更是憑藉TPU晶片在AI訓練領域佔優勢。隨著更多業者湧入AI算力市場，甲骨文可能面臨價格競爭壓力，進而影響利潤率。此外，英偉達等硬體廠商也向上游延伸，可能擠壓甲骨文的市場空間。

估值水準的合理性同樣需要檢視。甲骨文目前76倍的本益比不僅遠高於其歷史平均水平，也遠超過行業平均水平。這種估值隱含了對未來成長的極高預期，一旦業績成長不及預期，可能引發估值回檔。歷史經驗表明，依賴單一大客戶實現高成長的科技公司，其估值波動往往較大。

從產業週期來看，AI基礎設施投資可能會出現週期性波動。Gartner預測2025年全球生成式人AI支出將達近6,440億美元，其中AI優化伺服器投資預計將超1,800億美元，但如此高速的成長能否持續仍存疑問。若未來幾年AI產業出現投資泡沫破裂，甲骨文的長期成長目標將面臨挑戰。

結語

甲骨文股價在周四盤前交易中繼續上漲1.03 %，顯示市場對其長期前景保持樂觀。華爾街分析師普遍認為，如果甲骨文能夠順利執行其業務計劃，將RPO轉化為實際收入，股價仍有進一步上漲空間。

隨著10月13日至16日AI World大會的臨近，甲骨文有望迎來下一個重要催化劑。這家老牌科技巨頭正在AI浪潮中改變自我，試圖在雲端運算基礎設施領域與亞馬遜、微軟和谷歌競爭。其成功與否，除了關係到公司本身命運，還或將檢驗AI熱潮的持續力和實體經濟價值。