美東時間2025年9月15日，標普500指數上漲31.02點，漲幅0.47%，報收6615. 28點，創下歷史新高。

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市場上漲源自於投資人對聯準會降息的強烈預期、人工智慧投資熱潮持續發酵以及企業獲利改善等多個因素。截至9月15日，標普500指數較年初累計上漲12.47 %，較4月低點反彈幅度已達36%。

流動性寬鬆預期主導市場定價邏輯

標普500指數的這次突破，本質上是市場對貨幣政策轉向的提前定價。截至9月中旬，CME FedWatch工具顯示聯準會9月降息25個基點的機率已升至95 %以上，而就在一個月前這一機率僅為65%。

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這種預期的強化源自於勞動市場數據的邊際弱化：8月非農業部門新增就業人數2.2萬人，遠低於市場預期的7.5萬人。失業率為4.3%，連續第二個月較上季上升0.1個百分點，創近4年來新高。時薪年增幅為3.7%，低於3.8%的預期值。一系列指標共同構成了支持降息的「完美證據鏈」。

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BMO Family Office首席投資長Carol Schleif指出：“市場正押注'金髮女孩'情景——就業市場足夠疲軟，足以促使美聯儲啟動一輪降息週期，而非單次降息，同時又不會傷及整體增長。”

同時，10年期美債殖利率兩週內下行16個基點至4.0 4 %，進一步確認了市場對寬鬆週期開啟的定價。

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在貨幣政策預期的升溫過程中，聯準會理事人事變動成為重要變數。美國總統川普提名的史蒂芬米蘭（ Stephen Miran）在參議院快速通過確認程序，於9月15日正式就職並獲得本週FOMC會議投票權，創下聯準會歷史上理事就職後最快參與利率決策的紀錄。這位曾批評聯準會獨立性的經濟學家，其政策立場從去年反對降息轉變為支持激進寬鬆，與白宮呼籲的「將利率降至1%」的立場契合。

市場普遍關注，米蘭與理事沃勒等官員可能形成的“激進降息派”，是否會在本次會議上推動超出預期的寬鬆措施，儘管當前50個基點降息的概率仍僅為7%。

這種政策預期驅動的市場情緒，在資產定價上表現得特別明顯。標普500指數市淨率達5.3倍的歷史新高，處於歷史85%分位水準；席勒市盈率（CAPE）達38.6倍。估值擴張的動力來自於折現率下行預期：隨著市場押注年底前累計降息75個基點的機率超90%，股票相對於債券的吸引力得以維繫，即便股債收益率差（ERP）已降至-0.8%的歷史低點。

中美會談釋放經貿關係現緩和跡象

中美經貿關係的緩和也為市場提供了支撐。當地時間9月14日- 15日，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特以及貿易代表格里爾在西班牙馬德里舉行會談。

雙方就以合作方式妥善解決TikTok相關問題、減少投資障礙、促進有關經貿合作等達成了基本框架共識。中方將依法依規進行技術出口審批，並支持企業在符合市場原則基礎上，進行平等商業談判。雙方將繼續落實兩國元首通話重要共識及前期經貿會談成果，充分發揮中美經貿磋商機製作用。

雙方會談釋放的關鍵積極信號緩解了市場對科技脫鉤的擔憂，納斯達克中國金龍指數當日收漲0.87% ，熱門中概股多數上漲。

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AI投資與企業獲利支撐

人工智慧領域的重大進展持續為市場提供上漲動力。

甲骨文公司近期宣布與人工智慧先驅OpenAI達成3,000億美元的雲端運算協議，當日，甲骨文股價暴漲，最高漲幅超過40%。

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由投資者彼得·泰爾聯合創立的數據公司Palantir，憑藉其在幫助大型機構圍繞AI重塑業務方面開拓的利基市場，其股價在過去一年中翻了兩番。

自4月股市觸底以來，微軟、Alphabet和英偉達的股價均上漲了50%以上。大型科技公司受惠於人們對AI如何改變商業世界的樂觀情緒，成為市場上漲的重要推手。

路易斯維爾貝爾德私人財富管理公司投資策略師羅斯·梅菲爾德表示：“AI主題的健康狀況對股市表現比基礎經濟的健康狀況更為重要，而人工智能經濟顯然正在蓬勃發展。”

企業獲利前景也成為支撐華爾街樂觀情緒的核心因素。儘管先前市場擔憂關稅可能對企業造成衝擊，但實際影響小於預期。

彭博情報彙編的數據顯示，預計2025年標普500指數成分股企業獲利將激增近10%，2026年增幅將進一步擴大至13%。雖然近期勞動市場的放緩再度引發了人們對經濟停滯的擔憂，但強勁的獲利預期為投資者提供了更強的信心。

S&P Global統計的數據顯示，2025年第二季標普500指數成分股公司獲利季的表現超出預期，獲利和營收均意外上漲。資訊科技、通訊服務和醫療保健產業的獲利表現優異，這得益於AI的普及、數位廣告的反彈以及穩定的潛在需求。其中，科技類股再次扮演重要角色，超大市值美國科技企業帶動了當季獲利成長的50 %左右。

圖源：S&P Global

技術顯超買訊號

從技術形態觀察，標普500指數自202 5年4月以來形成的上升通道保持完好，下軌支撐位於6350點，上軌壓力在6650點，當前指數已觸及通道上沿關鍵位置。

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但多項指標顯示市場短期已進入超買區域：14日RSI指標接近70的超買閾值；MACD柱狀圖連續4週收陽，但價格創新高的同時雙線未能同步走高，形成潛在頂背離形態，這通常被視為短期回調風險上升的信號。

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資金流向呈現出明顯的複雜特徵。9月上旬標普500ETF（513500）主力資金連續3天淨流入合計7397.87萬元，但同期另一追蹤產品（159612）卻錄得515.38萬元淨流出，顯示境內外資金對後續走勢存在分歧。機構持股數據同樣反映出市場情緒的複雜性：主動管理型基金股票部位升至87%的歷史高位，量化基金風險敞口處於極值水平，這種擁擠交易格局可能放大市場對政策訊號的敏感程度。

季節性因素為九月市場增添了不確定性。歷史數據顯示，過去97年間標普500指數九月平均跌幅達1.17%，僅44.33%的機率收漲，是全年表現最差的月份。

目前市場正提前反映這一預期，資金開始悄悄向防禦性板塊遷移，公用事業、必需消費品等板塊近期相對收益明顯，這些板塊當前市盈率較標普500整體折價約25%，成為避險資金的重要去向。

政策敏感型多頭市場下的未來前景

標普500指數的後續走勢將高度依賴聯準會政策路徑與企業獲利成長的匹配程度。

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基準情境下，聯準會如期降息25個基點但釋放謹慎訊號，市場將呈現"買預期賣事實"的經典模式，指數可能在6500-6600點區間震盪整理。摩根士丹利策略團隊指出，這種情境下投資者應關註三季財報中的AI投入轉換率，這將決定科技股估值擴張的可持續性，其最樂觀預測認為標普500指數到2026年中期可能觸及7,200點。

樂觀情境的觸發需要多重利好疊加：中美達成更廣泛經貿協議、米蘭成功推動50個基點降息、科技股AI商業化超預期。在這種情況下，標普500指數可望突破6650點阻力位，向7000點整數關卡發起衝擊，資訊科技板塊估值可能進一步擴張。高盛測算顯示，若降息週期強度超出目前預期，標普500年內漲幅可能達12%，其中半導體和軟體服務板塊彈性最大。

悲觀情景則可能由政策失誤或經濟數據變臉引發。若聯準會意外維持利率不變，或核心CPI反彈至3.5%以上迫使政策轉向，標普500指數可能回踩6300點關鍵支撐位。瑞銀警告稱，這種情況下量化基金止損盤可能被觸發，市場可能出現技術性調整跌至5,600點水準。

需要注意的是，聯準會獨立性爭議升溫正在侵蝕政策可信度，川普政府對庫克理事的法律訴訟與米蘭的快速就職形成對比，這種政治幹預可能加劇市場波動。