美股分析

市場週期存在的變數

從週期視角來看，目前市場正處於三個關鍵週期的重疊階段。 首先，股市週期正處於上漲的中段，整體趨勢穩健；其次，技術炒作週期在人工智慧、晶片、新能源等領域的推動下迅速升溫，吸引了大量資金和注意力；而更為敏感的是，泡沫週期已初現苗頭，部分資產價格在投機情緒的推動下顯著脫離基本面。

誰在吞噬美國的成長速度？

近幾個月，美國債務攀升和財政赤字擴大的話題屢屢登上財經媒體頭條。例如，CNBC 最近就報道，美國聯邦赤字因減稅、擴張性財政刺激與福利支出疊加而快速膨脹。耶魯大學、華頓商學院以及國會預算辦公室等機構都警告，這一趨勢已將利息成本推至歷史新高，甚至超過了國防預算，導致市場對美國償付能力的擔憂。拉里·薩默斯、雷·達利歐等知名人物也紛紛發聲，認為若不採取嚴厲措施，美國很可能面臨新一輪的金融危機。

股市、美元與泡沫

美股一週整體收盤走弱，市場缺乏明確方向。等權重的景順標普500等權重ETF（RSP）下跌約0.6%，而市值加權的大盤指數則幾乎持平，當前市場正在短暫下行。在本應消息密集的一周開局，市場卻顯得格外平靜，尚無值得討論的重大變化出現。 同時，美國財政部公佈了新一輪的融資計劃，意圖在9月底和12月底之前，將財政部普通帳戶（TGA）餘額重建至8500億美元。這一目標比4月預期大幅提高，意味著財政部計劃在本季借款超過1兆美元，較先前預測多出4,530億美元，並在下一季再融資5,900億美元。

Apple將成功規避川普關稅影響嗎？

2025年8月6日，Apple宣布將在未來四年內向美國本土追加投資1,000億美元，將在美投資總額推高至6,000億美元，以增強本土供應鏈和製造業能力。

迷因股狂潮再起

近期，納斯達克指數已長期運行於20日移動均線上方。這並不直接預示崩盤，但確實暗示當前反彈趨勢持續時間異常。更值得警惕的是，在市場「自滿情緒」快速升溫之際，投機性「迷因股」交易正捲土重來，加劇了市場的不確定性。 自滿情緒的關鍵指標是信用利差－尤其是高收益債券（即「垃圾債券」）與美國國債之間的利差。目前，無論是投資等級（BAA）或高收益（BB）債券，利差都處於歷史低位，後者甚至已接近2000年網路泡沫破裂前的水平。這說明投資人對信用風險幾乎毫無擔憂。

高貝塔狂潮：當下市場的1999時刻？

在當前階段，市場正受到極端投機情緒的推動，投資人對指數級報酬的渴望不斷高漲，因而偏好高貝塔、波動性較大的股票。   需要強調的是，我們尚無法確定目前是否正處於一輪典型的「融漲」階段。市場目前的表現或許只是短期內風險偏好上升的反映。即使這確實是一場融漲，我們也無法判斷其是否已接近尾聲，或未來是否仍有充足的上漲空間。 可以確定的是，自4月市場觸及階段性低點以來，投資人對高風險、高投機性的資產明顯更為積極。而這輪行情終將告一段落。它的結局或許是一場大盤系統性下跌和高貝塔資產泡沫的破裂，彷彿重演當年網路泡沫的崩塌。但也有可能出現另一種路徑：雖然投機型資產遭遇回調，更具價值屬性、低貝塔的股票

華爾街的樂觀，是真趨勢還是假繁榮？

上週，市場在宏觀經濟逆風與高風險企業財報的雙重影響下表現差異較大，整體呈現震盪行情。標普500指數下跌2.36%，那斯達克指數下跌2.17%，雖然科技股在本週表現搶眼，但整體波動幅度明顯。其中多數跌幅集中在周五，主要受到疲軟的就業數據拖累，同時關稅相關消息頻繁釋出，也加劇了市場的不安。以下為關鍵數據摘要。 聯準會如市場預期維持利率不變，但內部意見出現罕見分歧，基調較以往更為複雜。自1993年以來首次有兩位理事投出異議票，他們主張升息25個基點，以應對持續的通膨壓力。這兩位理事——克里斯托弗·沃勒與米歇爾·鮑曼——認為，與其按兵不動，不如小幅加息以降低通脹失控的風險，特別在當前關稅僅可能

微軟衝向新高：目前是被高估的嗎？

Mag 7第二季財報進入高潮，科技多頭能否延續？

隨著2025年第二季財報季進入高潮，市場目光正集中在本週即將公佈財報的四家科技巨頭——微軟（MSFT）、Meta（META）、蘋果（AAPL）和亞馬遜（AMZN）。

本週市場更新：川普宣布新關稅政策，多項經濟數據將公佈，美股第二季財報季開啟

7月12日，美國總統川普在社群媒體平台上發布致墨西哥和歐盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美國將對來自墨西哥和歐盟的輸美產品徵收30%的關稅。此前，川普也表示將從8月1日起對加拿大進口商品徵收35%關稅，並對巴西商品徵收50%關稅，並計劃對幾乎所有貿易夥伴徵收15%或20%的統一關稅。

微軟的業務成長讓其股價成長

隨著財報季臨近，許多投資人習慣性地關注企業財報發布後分析師評等的變化，認為這是市場重新評估公司價值的關鍵節點。但事實上，敏銳的投資人早已意識到，分析師在財報發布前的行為，已經悄悄透露出他們對公司未來基本面表現的預測和傾向。而這些領先市場的訊號值得進一步關注。微軟就是一個典型的例子。這家科技巨頭預計將於7月29日發布最新的季度財報，改變了市場的走向。進入7月以來，華爾街分析師紛紛調漲微軟的評級，多家機構也同步將目標價上調至600美元。相較於目前534.14美元的市場共識價，微軟仍有超過12%的上漲空間，這是一個非常強勁的樂觀預期。華爾街機構和分析師上調微軟評級的主要原因，是他們對微軟在人工智

亞馬遜還會漲多少？

在經歷數月的全球貿易緊張氛圍後，市場近期迎來緩和訊號。在美英貿易協定達成後，5月12日（週一）中美兩國在日內瓦達成經貿共識，美國對華商品關稅從145%下調至30%，中國同步將對美關稅從125%降至10%，並在90天內雙方將繼續進行經濟和貿易談判。投資者押注中美貿易關係不會走向極端化。這一轉變成為股市尤其是科技股上漲的重要催化劑。

重返資料中心CPU賽道，高通這次會成功嗎？

高通計畫推出一款以資料中心為導向的客製化中央處理器（CPU），可連接英偉達的GPU和軟體。目前資料中心CPU市場由英特爾和AMD主導，且亞馬遜、微軟、Google等雲端服務巨頭也正在推動自研客製化晶片。華爾街對高通重返資料中心CPU市場的消息反應冷淡，目前分析師對該股的綜合評級為「中度買進」。

2025年下半年美股：面臨崩盤危機，還是迎來上漲行情？

消費對市場的邊際推動力正在減弱，未來或難以構成推動美股持續上行的核心驅動。目前標普500指數位於6000點與近期低點5800點之間，顯示出盤整特徵。有觀點認為年內不會出現系統性崩盤，但不確定性與估值高位仍將限制市場上行空間。

聯準會未排除7月降息的可能

鮑威爾表示，若夏季就業數據疲軟且物價漲幅低於預期，可能足以觸發降息。鮑威爾指出，若非擔心關稅可能幹擾聯準會近年來控制通膨的進展，聯準會可能在2025年繼續逐步降息。

亞馬遜的下一輪成長

亞馬遜自4月低點以來呈現強勁的突破趨勢，股價累計上漲近40%，眼下正逼近今年2月創下的歷史高點。從目前技術圖來看，這波反彈尚未見頂，反而正在積蓄新的動能。

一幅不同的景象浮現

即便「美國例外論已死」的聲音甚囂塵上，當前的美股大盤走向依然表明牛市似乎將要到來。進入2025年，市場情緒經歷了劇烈的反轉。貿易政策反覆無常、政府債務不斷攀升、美元承壓下行——這一系列宏觀憂慮動搖了美國長期以來的市場領導地位。 4月至5月，股市出現大幅回調，進一步助長了「美國例外論衰落」的輿論氛圍，在科技七巨頭的表現遠遠落後於大盤之際，這種悲觀看法愈加流行。

核心CPI低於預期，但並未改變聯準會立場

聯準會短期內維持高利率的可能性較高

本週市場更新：川普宣布新關稅政策，多項經濟數據將公佈，美股第二季財報季開啟

7月12日，美國總統川普在社群媒體平台上發布致墨西哥和歐盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美國將對來自墨西哥和歐盟的輸美產品徵收30%的關稅。此前，川普也表示將從8月1日起對加拿大進口商品徵收35%關稅，並對巴西商品徵收50%關稅，並計劃對幾乎所有貿易夥伴徵收15%或20%的統一關稅。

特斯拉的難題不只是馬斯克的政治行為

近期馬斯克公開批評川普簽署的「大而美」法案，並宣布創立「美國黨」。2025年上半年特斯拉汽車全球交車量持續走低。儘管特斯拉股價暴跌，方舟投資的凱西伍德仍對特斯拉保持樂觀。